流入我国热钱的规模测算与研究

摘要

2005年我国实行人民币汇率改革之后，热钱有明显加速流入我国的趋势。基于热钱快速流动可能给经济带来的危害，以及对我国货币政策独立性的不利影响，近年来学术界对热钱的规模以及其对我国货币政策的影响给予了广泛的关注。但是由于估算方法的不统一，对于热钱的规模，学术界的意见并不统一，因此对热钱给我国带来的冲击的认识，也就不明确。为对热钱的规模有较为明确的认识，本文通过格兰杰检验以及统计回归的方法，对热钱流入的动机、渠道以及规模进行了分析。文章认为热钱流入我国的主要驱动因素是人民币的升值预期以及中美利差的存在，而股市收益率、房地产价格等并不是热钱流入我国的主要因素。文章对热钱的各种测算方法进行了系统的分析，对分渠道法进行了改良，并用来对流入我国热钱的规模分贸易渠道和FDI渠道分别进行了测算。测算结果显示，贸易途径的热钱自2005年人民币汇率改革之后开始大量流入我国，随着金融危机的爆发，贸易热钱的流入开始减少。测算结果显示近十年来热钱流入我国的规模大约在每年260亿美元左右，因此其规模低于人们的预期。在分渠道改良法所测得的热钱基础上，文章对各种热钱测算结果进行了比较。比较结果显示残差法、直接法以及分渠道改良法所测得热钱的波动方向呈一致性，文章在此基础上，对热钱的规模进行了区间规模估计。