我国热钱的规模测算、流入动因及其影响的实证研究

摘要

向纵深发展的金融全球化为热钱跨境流动提供了巨大的机会，近年来，我国的资本市场环境也已成为吸引热钱流动的温床。热钱以最大限度地追逐短期收益为目的，其大规模流动对一国的实体经济和资本资产市场都造成剧烈冲击，尤其当热钱巨额流出时，可能引发资本流出国严重的金融危机。本文研究的重点是我国的热钱流动。
　　首先本文对热钱的概念进行界定，并基于国际收支平衡表，梳理热钱流入我国的渠道。
　　然后本文使用学术界广泛使用的直接法和间接法测算热钱流动规模，为克服两种方法的不足，本文又进一步在调整间接法的基础上对热钱流动规模进行重新估算。重新估算以热钱流入我国的渠道为依据，涉及调整外汇储备增加额、测算隐藏在贸易顺差和FDI中的热钱规模，以及通过地下钱庄流入的热钱规模。
　　本文的第三章从理论和实证两方面分析热钱流动的影响因素，即利差收益率、汇差收益率、资产价格上涨收益和经济增长收益。实证研究部分利用2002-2012年月度数据，建立向量自回归（VAR）模型，结果表明，汇差收益率是影响我国热钱流动的最主要因素，人民币升值预期越强烈，热钱流入越多。
　　热钱流入动因的实证分析表明资产价格上涨收益并非影响热钱流动的重要因素，但理论上热钱大规模流入可能催生资产价格泡沫。在第四章本文着重分析了热钱流动对股票价格和房地产价格的影响机制，并建立联立方程组模型进行实证研究。实证结果表明，热钱流动与股价之间存在显著的正相关关系，热钱流入会推动股票价格上涨;但热钱流动与房价之间不存在显著的相关性。
　　最后本文针对我国热钱流入的渠道和驱动因素，借鉴热钱流动监管的国际经验，提出了疏堵结合的政策建议。

目录

摘要

第一章 绪论

1．1 选题背景

1．2 选题意义

1．3 研究思路与目标

1．3．1 研究思路

1．3．2 研究目标

1．4 国内外文献综述

1．4．1 热钱规模估算方面的研究综述

1．4．2 热钱流动动因方面的研究综述

1．4．3 热钱流动对资产价格影响方面的研究综述

1．5 对现有研究的评论及本文创新点

1．5．1 对现有研究的评论

1．5．2 本文的创新点

第二章 热钱流动渠道及规模测算

2．1 热钱概念界定

2．2 热钱流入我国的渠道

2．2．1 经常项目渠道

2．2．2 资本与金融项目渠道

2．2．3 其他非法渠道

2．3 热钱流动规模的测算方法

2．3．1 直接法估算的热钱规模

2．3．2 间接法估算规模

2．4 我国热钱流入规模的重新测算

2．4．1 对外汇储备增加额的调整

2．4．2 隐藏在贸易顺差中的热钱

2．4．3 隐藏在FDI中的热钱

2．4．4 通过地下钱庄流入的热钱

第三章 热钱流入的动因与实证分析

3．1 热钱流动动因的理论基础

3．1．1 费雪的国际资本流动理论

3．1．2 利率平价理论

3．1．3 资产组合理论

3．1．4 货币分析理论

3．2 热钱流入我国的动因

3．2．1 利差收益率

3．2．2 汇差收益率

3．2．3 资产价格上涨收益

3．2．4 经济增长收益

3．3 变量选取与实证方法选择

3．3．1 变量选取

3．3．2 计量方法选择

3．4 热钱流入动因的实证分析

3．4．1 变量的统计性描述和平稳性检验

3．4．2 VAR模型设定

3．4．3 格兰杰因果检验

3．4．5 脉冲响应分析

3．4．6 方差分解分析

3．5 实证结果分析

第四章 热钱流动对资产价格的影响

4．1 热钱流动对我国资产价格冲击的理论分析

4．1．1 热钱流动对股票市场的影响机理

4．1．2 热钱流动对房地产市场的影响机理

4．2 热钱流动对我国资产价格冲击的实证分析

4．2．1 变量选取

4．2．2 平稳性检验

4．2．3 模型选择及设定

4．3 实证结论分析

第五章 研究结论与政策建议

5．1 研究结论

5．2 政策建议

5．2．1 热钱流动监管的国际经验

5．2．2 疏堵结合:对我国热钱流动监管措施的再思考

注释

参考文献

致谢

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