并购重组对股票收益率的影响——基于事件分析法的研究

摘要

并购重组作为企业重新整合配置资源的有效途径在各国证券市场上一直是理论与实践研究的热点。2008年金融危机发生以来，西方发达国家的并购重组市场一度处于低迷状态，而相反，中国的并购重组市场却持续繁荣，不仅并购总金额不断攀升而且并购重组的方式也不断丰富。2016年，在国家不断推进供给侧改革的新常态经济大背景下，新一轮兼并重组浪潮有望全面展开。实践操作中，既有企业通过并购重组，扩大规模走向成功的案例，也有企业因为并购重组不断扩张最终导致内部经营管理混乱而失败的教训。在理论界，有关上市公司是否能通过并购重组创造企业价值的认知也存在很大分歧。部分学者认为并购重组能够提高公司业绩，使股票收益率提高。也有学者提出不同观点，认为并购重组效果与公司行业或者重组参与方有关。总之，由于研究方法、研究样本上的差异，理论研究尚没有一致的结论。因此，在当前产能过剩的宏观经济背景下研究我国上市公司并购重组，尤其是不同方向不同目的的并购重组对股票收益率的影响，具有重要的理论与现实意义。并且，在明确三类并购重组下，股权集中度对并购业绩的影响是否同向，可以使得公司基于自身的股权机构选择最适合自身的并购方向。
　　本文采用事件分析法与，研究了我国100支上市公司股票在并购重组公告披露前后的累计异常收益率，验证并购重组对股票收益率的影响。并采用多元回归模型研究三类并购重组下，股权集中度对于股票收益率的影响。本文的结构安排为：首先回顾梳理了国内外并购重组的相关理论文献，总结中外学者在并购重组研究过程中所采用的方法，以及得到的结论。接着文章介绍了并购重组的相关概念，并强调了当下并购重组的三个主要目的以及并购重组动因；之后，介绍了本文的四个假设以及所采用的样本数据来源、理论模型和实证方法，包括事件研究法和多元回归模型；再后，对数据进行实证检验并得到结果，最后对结果进行了多角度分析，并提出了一些政策建议，同时分析了论文写作的不足之处与研究展望。
　　研究表明，以横向并购、纵向并购以及多元化并购为目的的并购重组事件均拥有正的累计超额收益率（CAR），能提高股票收益率，三类并购在首次宣告日之前均存在信息泄漏事件。我国的资本市场目前仍处于弱有效性。三类并购重组中，股权集中度对股票收益率的影响方向相同，即股权越分散，并购重组事件越能促进股票收益率的提高。

目录

声明

第一章 引言

1.1 研究背景

1.2 研究意义

1.3 论文结构

1.4研究方法

1.4 论文创新点

第二章 文献回顾

2.1 国外文献研究成果

2.2 国内文献研究成果

第三章 并购重组概述

3.1 并购重组概念界定概念

3.2 并购重组的影响

3.3 并购重组的分类

3.4 国外五次并购重组浪潮

3.5 中国并购重组现状

3.6并购重组动因

3.7 股权集中度

第四章 实证研究设计

4.1 研究假设

4.2事件研究法

4.3多元回归分析

第五章 实证结果

5.1横向并购实证结果

5. 2垂直并购实证结果

5. 3 多元化并购实证结果

5. 4 三类并购综合实证结果

5.5多元回归实证结果

第六章 实证结果分析

6.1对三类并购CAAR均大于零的解释

6.2 对三类并购CAAR均值不同的解释

6.3 对三类并购信息泄漏情况不同的解释

6.4 对三类并购CAAR标准差不同的解释

6.5 对股权集中度与并购绩效反向变动的解释

第七章 结论及政策建议

7.1 事件研究法结论

7.2 政策建议

7.3 本文不足与展望

参考文献

附录A 研究样本信息汇总

致谢

个人简历 在读期间发表的学术论文与研究成果