我国国债到期收益率波动的非对称性研究

摘要

本文通过建立TGARCH-M模型对13种重要期限的中债国债到期收益率近10年来的日数据进行国债到期收益率波动的非对称性研究。结果显示，国债到期收益率波动的非对称性与国债自身的期限和所处的利率周期有着密切的关系。国债的短端到期收益率主要表现为到期收益率上升比下降引起更大的到期收益率的波动，只是这种波动的非对称性在国债到期收益率下行时期可能并不明显。不过国债的中长端到期收益率的波动情况就比较复杂，与国债到期收益率走势密切相关。国债到期收益率上行和震荡时期，到期收益率上升比下降引起更大波动，而国债到期收益率下行时期则是到期收益率下降比上升带来更大波动或波动是对称的。国债到期收益率下行时期国债收益率的特性与其他时期存在明显的区别，这可能与该时期市场风险增加的市场环境有关。此时股票等风险资产带来投资损失的可能性较大，而国债这样的安全资产更受投资者青睐，所以该时期市场对国债的需求、投资国债的风险与收益情况等方面都有不同于其他时期的特点。
　　不同期限和处于利率周期不同阶段的国债到期收益率波动的不同特性也将反映在国债收益率曲线形状的变动之中。就利率下行时期而言，中长端国债到期收益率受市场风险影响变得易降难升，到期收益率下降可能伴随着更大幅度的下降，所以促使利率下降的负向冲击可能使到期收益率大幅下降，引起国债收益率曲线中长端的迅速平坦化。与之相反，国债收益率曲线变得非常陡峭则比较困难，这与中长端国债到期收益率大幅上升比较困难有关。中长端国债到期收益率在短期大幅上涨后难以进一步大幅上涨，因此短期内特别陡峭的曲线很难在中长端出现。这有助于解释为什么英国脱欧事件发生后国债收益率曲线的中端在短期内变得非常平坦和银行存款利率上限放开后并没有带来国债到期收益率的持续大幅上升。
　　根据当前利率下行时期国债到期收益率波动的非对称性和国债收益率曲线形状的变动特点，金融机构可以制定相应的利率风险管理和国债投资策略，中央银行可以从中获取宏观经济信息并制定货币政策。

目录

声明

摘要

第1章 导论

1．1 选题的理论与实践意义

1．2 文献综述

1．2．1 国外研究综述

1．2．2 国内研究综述

1．3 研究思路和方法

1．4 创新点与不足

第2章 国债投资与国债收益率曲线

2．1 我国国债市场现状

2．2 国债投资分析

2．3 国债收益率曲线

第3章 检验波动率非对称性的模型

3．1 GARCH—M模型

3．2 TGARCH模型

第4章 实证检验与分析

4．1 样本数据和模型设定

4．2 近10年数据的检验结果

4．3 分阶段的检验结果

4．4 短端国债到期收益率的分析

4．5 中长端国债到期收益率的分析

4．6 本章小结

第5章 非对称性检验结果的应用

5．1 非对称性检验结果的宏观意义

5．2 利率下行时期国债收益率曲线的变动分析

5．3 国际事件对国债收益率曲线的影响——以英国脱欧为例

5．4 央行降息对国债收益率曲线的影响——以2015年10月24日降息为例

5．5 本章小结

第6章 结论和建议

6．1 对利率风险管理的建议

6．2 对资产配置的建议

6．3 对货币政策的建议

参考文献

致谢

个人简历 在读期间发表的学术论文与研究成果