我国新三板市场交易制度现状、存在的问题及对策研究

摘要

资本市场是企业获得融资的重要渠道，是投资者资本运作的主要平台，更是市场进行有效资源配置的重要场所。我国的多层次资本市场体系包括主板、中小板、创业板及场外市场，其中场外市场中的新三板市场自2001成立以来，短短近二十年时间发展迅猛，至今挂牌企业已突破一万家，满足了广大中小企业的融资需求，成为了我国多层级资本市场建设中至关重要的一环。但是，由于这个市场处在不断摸索的成长阶段，所以运行过程中仍然存在诸多问题，主要是交易制度以及围绕交易制度的相关因素发展不完善造成的。
　　新三板市场上最初只有协议转让一种交易制度，但由于这种交易制度下交易价格透明度差、波动性大，难以反映企业的真实价值，导致市场流动性不足。所以市场于2014年8月25日正式推出价格发现功能更强的做市商制度，该制度实施初期显著推动了新三板市场在市场规模、融资能力、流动性等方面的发展。但随着市场的高速发展和不断改进，交易制度的内容并没有随之更新与完善，流动性不足的问题重现。引入做市商制度三年多后的今天，新三板市场与发达国家和地区场外市场仍存在较大差距，存在流动性不足、估值功能缺失、交易不活跃等缺陷，与交易制度配套的法律法规、监管措施也落实不到位，这些问题亟待解决，有必要对其进行深入研究。
　　本文共有六部分:第一部分回顾了国内外学者对场外市场及其交易制度进行的各种研究，总结了前人的不足并提出自己的创新点。第二部分对新三板市场及三种交易制度进行了理论与数据分析，首先介绍了新三板市场的发展历程及运行现状，分析出运行存在的流动性后力不足、增发数量下降、企业估值偏低等问题，之后详细分析了协议转让、做市商、竞价交易三种制度的现状、核心功能及作用机制，为后续的问题剖析进行铺垫。第三部分通过数据和图表分析，总结了交易制度及配套监管层、法律法规、企业自身经营等方面存在的问题及产生原因。第四部分通过案例分析和对比挖掘美国纳斯达克、日本嘉斯达克及台湾兴柜等发达国家及地区成熟场外市场交易制度成功实施的经验，作为我国特有的场外交易市场新三板市场交易制度改进的依据。第五部分在借鉴经验的基础之上为我国新三板市场交易制度提出政策建议，还从监管部门、投资门槛、企业运作等方面提出了保障交易制度顺利推进的有效措施。第六部分结合当前最新政策进行总结和展望。
　　对比国外成熟场外市场的发展历程，可以发现新三板市场存在着无穷未知性和可能性，具有良好的发展前景，对其进行深入研究具有重要意义。

目录

声明

摘要

第1章引言

1．1研究背景和意义

1．1．1研究背景

1．1．2研究意义

1．2文献综述

1．2．1国外文献综述

1．2．2国内文献综述

1．3研究内容和方法

1．4创新和不足

第2章新三板市场与交易制度概述

2．1新三板市场概述

2．1．1新三板市场的发展历程

2．1．2新三板市场的运行现状

2．2新三板市场交易制度概述

2．2．1三种具体交易制度概述

2．2．2交易制度的作用机制概述

第3章新三板市场交易制度存在的具体问题

3．1交易制度发展不成熟

3．1．1协议转让不宜作为主要交易制度

3．1．2做市商交易制度实施不完善

3．2交易监管落实不到位

3．2．1监管主体及权限模糊

3．2．2监管能力及信息披露弱

3．3交易缺乏相关法律规定

3．3．1新三板市场无明确法律定位

3．3．2具体法律制度严重缺失

3．4企业资本运作能力不足

3．4．1企业存在人才缺口

3．4．2企业经营能力不稳定

3．5投资者准入门槛过高

第4章发达国家和地区场外交易制度经验借鉴

4．1美国纳斯达克市场经验

4．2日本嘉斯达克市场经验

4．3台湾兴柜市场经验

第5章促进我国新三板市场交易制度完善的对策建议

5．1改进新三板市场交易制度

5．1．1推出精选层并引入竞价交易

5．1．2完善做市商交易制度

5．2加强监管并严格信息披露

5．2．1明确监管主体间的权限界限

5．2．2强化监管能力及信息披露要求

5．2．3完善电子化交易系统

5．3排除新三板市场的法律障碍

5．3．1确立新三板市场的法律定位

5．3．2制定具体法律规章制度

5．4企业提升自身资本运作能力

5．4．1加强团队人员业务能力

5．4．2提升挂牌企业经营能力

5．5适当降低投资者准入门槛

第6章结论

参考文献

附录

致谢

个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果