中国石油企业海外油气资产投资估值问题研究

摘要

近些年来，随着中国经济的快速发展，我国对能源尤其是石油的需求日益增加，已经成为全球第二大消费国，第一大进口国，对外依存度已达到65％。中国石油企业在国家能源战略下，海外扩张的步伐逐步加大。在全球经济不景气、油价低迷的情况下，在油气资产供应端来看，低油价为大批优质油气资产进入交易端提供了一个黄金窗口期。北美和“一带一路”沿线的主要产油区域，陆续出现数十年一遇的油气资产并购机会。同时，海外油气资产投资最重要、最复杂、同时最具专业性的一环就是油气资产的估值，传统的定价方法相对缺乏管理柔性，无法应对交割后经营过程中的投资风险，也容易忽略期权价值。
　　本文探讨了海外油气资产投资的主要投资方式及合同合作模式，常用的估值方法及其适用的范围，在对比分析常用估值方法的优缺点的基础上，基于油气资产本身的特点，在传统现金流量折现方法的基础上，引入实物期权模型，同时以中国企业海外投资案例进行推演，验证本文研究成果在实际中应用的可行性。

目录

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摘要

第1章引言

1．1研究背景及意义

1．2实物期权估值理论研究综述

1．2．1实物期权估值理论的发展与应用

1．2．2实物期权估值理论的局限性

1．3研究思路和方法

1．4论文的创新与不足

1．4．1论文创新

1．4．2存在的不足

第2章海外油气资产投资概述

2．1海外油气资产投资方式

2．2海外油气资产投资合同合作模式

2．1．1租让制合同

2．1．2产品分成合同

2．1．3服务合同

2．2海外油气资产投资资产估值主要影响因素

2．2．1国际油价波动

2．2．2油气储量

2．2．3投资环境

2．2．4合同合作模式

第3章海外油气资产投资传统估值理论和方法

3．1贴现现金流量法

3．1．1净现值法

3．1．2内部收益率(IRR)

3．1．3投资回收期

3．2不确定性分析

3．2．3风险分析法

第4章基于实物期权的油气资产投资估值方法构建

4．1实务期权估值法

4．2基于实物期权理论的油气资产投资估值模型

4．2．1基于传统NPV方法计算区块未来收益总现值

4．2．2基于期权定价模型计算并购附加价值

第5章中国石油企业海外并购案例分析

5．1．1案例基本信息说明

5．1．2净现值法测算

5．1．3实物期权定价法测算

5．1．2基于期权模型确定并购均衡价格

5．2正和股份收购马腾石油案例分析

5．2．1案例基本信息说明

5．2．2净现值法测算

5．2．3实物期权定价法测算

5．2．2基于期权模型确定投资均衡价格

5．3新方法的优缺点分析

第6章结论与建议

参考文献

致谢