中国上市公司股票期权激励机制对高管人员激励有效性的实证分析

摘要

股票期权激励制度起源于美国，在美国历经了广泛的实践后，其在中国也开始得到越来越广阔的应用。2005年4月29日，股权分置改革在中国拉开了序幕，股票期权激励因此得到了长足的发展。然而2008年金融危机大爆发，在这一年里，通过审批并执行期权计划的企业大幅减少。随着中国宏观调控逐渐发挥作用，在接下来的数年间股票期权激励计划的实施得到一定程度的恢复。然而在2015年6月，中国A股市场行情急转直下，多家企业期权计划的推出再次受阻。之后，股灾的影响慢慢消退，截至2017年12月31日，中国上市企业中累计推出的股票期权激励计划迎来了又一次繁荣。股票期权激励制度的蓬勃发展一方面给中国的薪酬激励制度带来了无穷的活力与希望，另一方面又使人们对其有效性产生担忧。因此，我们十分有必要探究影响期权激励机制运行的因素，为该项制度在中国的发展建设添砖加瓦。
　　本文选取中国上市公司作为研究对象，采用了理论分析与实证分析相结合的研究方法。首先对以往学者关于股票期权激励制度的学术成果进行梳理，并从中总结影响该制度有效运行的因素;然后对股票期权激励机制运行的基本原理以及影响因素的影响原理进行理论分析;接着本文详细描绘了中国期权激励的第一阶段与第二阶段;最后本文通过回归分析对股票期权薪酬-业绩敏感度是否对股价变动产生反应进行实证研究，并对影响股票期权薪酬-业绩敏感度的因素进行实证研究。通过上述研究，本文发现公司内部控制制度的完善以及股票市场的成熟是股票期权激励制度稳健运行之根基:股票市场的有效性不足会影响股价对公司业绩的准确计量，从而打击管理人员的积极性;公司内部治理环境的混乱则可能导致管理人员手中的权力过于集中，他们可能通过各种手段来影响期权激励计划的正常运作，进而导致期权薪酬-业绩敏感度过低，具体来讲，资本结构、股权集中度、独立董事比例等因素均会对激励机制的有效运行产生影响。针对目前存在的问题，本文建议在提升中国股票市场的有效性方面，应当提高机构投资者在全体投资者当中的占比，从而提升投资者整体专业素养;应当对上市公司所披露的信息加强管理，从而提高信息的有效性;应当完善法律法规体系以减少各家机构钻法律漏洞进行牟利的现象。在提升公司治理水平方面，应当划定独立董事最低占比以保证董事会的独立性，同时要不断优化企业股权结构以提升各方面的决策效率;此外，企业应当力争优化资本结构，杜绝过重的财务负担。

目录

声明

摘要

第1章引言

1．1概述

1．1．1写作背景

1．1．2研究意义

1．2研究内容与方法

1．2．1研究内容与框架

1．2．2研究方法

1．3论文创新与不足

第2章文献综述

2．1探究股票期权激励机制是否有效的文献综述

2．2股票期权激励机制运行过程的影响因素的文献综述

第3章理论分析

3．1股票期权激励的理论基础

3．1．1委托代理理论

3．1．2剩余索取权理论

3．2资本市场的有效性与股票期权激励机制的有效性

3．2．1有效市场假说及有效市场的分类

3．2．2股市有效性不足对股票期权激励机制有效性的影响

3．3公司治理的有效性与股票期权激励机制的有效性

3．3．1董事会治理与股票期权激励机制的有效性

3．3．2独立董事制度与股票期权激励机制的有效性

3．4股票期权的定价模型

第4章股票期权激励制度在中国的发展

4．1第一阶段

4．2第二阶段

第5章中国上市公司股票期权激励机制对高管人员激励有效性的实证分析

5．1．1薪酬-业绩敏感度的计算方法

5．1．2数据选取

5．1．3变量选取与模型构建

5．1．4实证结果及分析

5．2股票期权薪酬-业绩敏感度的影响因素分析

5．2．1数据选取

5．2．2研究假设

5．2．3变量选取与模型构建

5．2．4实证结果及分析

第6章结论和建议

6．1结论

6．2建议

6．2．1提高资本市场的有效性

6．2．2提高公司治理结构的有效性

参考文献

致谢

个人简历 在读期间发表的学术论文与研究成果