东道国国家风险对我国上市公司跨国并购绩效的影响

摘要

随着中国企业的发展壮大，中国的跨国并购逐渐在全球并购浪潮中占据一定的位置，我国跨国并购实务的快速发展推动跨国并购的研究成为学术研究热点。跨国并购显著不同于国内并购的一点是，跨国并购涉及到两个国家，因此跨国并购不仅要面临普通并购中存在的商业风险，更不可避免地受到东道国国家层面风险因素的影响，既影响跨国并购交易是否成功，也影响并购后的经营绩效，在我国企业的实践中也印证了这一点，一些大规模跨国并购案例的失败引起人们对国家风险的高度关注。我国很多学者研究了跨国并购的绩效及影响绩效的因素，这些因素中涉及到了国家风险的某些方面，但总体来讲，实证研究很少，更没有文献系统地研究国家风险与跨国并购绩效的关系，这方面的文献亟待完善。因此，本文研究了东道国国家综合风险对主并企业跨国并购短期和长期绩效的影响，并进一步探究了国家风险中金融风险、经济风险和政治风险对跨国并购短期和长期绩效的影响。
　　本文从理论和实证两方面探究了东道国国家综合风险及具体的政治风险、金融风险、经济风险对主并企业跨国并购短期绩效和长期绩效的影响，运用事件研究法衡量短期绩效，会计指标法衡量长期绩效，并进行回归分析，得到如下研究结论:
　　1、国家风险与跨国并购短期绩效显著负相关。以累计超额收益率衡量短期绩效，国家综合风险与短期绩效呈负相关关系，国家风险中的金融风险和经济风险也对短期绩效具有显著的负相关作用，金融风险、经济风险越低，股价的市场表现越好，并购事件越能得到市场的认可，而政治风险对于短期绩效的影响，并不显著。
　　2、国家风险与跨国并购长期绩效呈显著负相关关系。经检验发现，在长期绩效方面，国家综合风险与长期绩效呈显著的负相关关系，即国家综合风险越高，长期绩效越差，经济风险、金融风险与长期绩效的关系与国家综合风险一致，即目标企业所在国家的经济和金融风险越低，长期绩效越好。政治风险与长期绩效没有显著的相关关系。
　　本文研究的创新点及学术贡献主要在于以下两个方面:
　　1、本文从东道国国家风险角度，考察了对主并企业跨国并购绩效的影响，并且首先考察了国家综合风险与绩效的关系，又进一步具体的研究政治风险、经济风险、金融风险对跨国并购绩效的影响，全方位地分析了国家风险对跨国并购绩效的影响。
　　2、国家风险对于跨国并购绩效的影响不仅仅在并购前和并购过程中，同样会影响成功并购后主并企业的长期绩效，因此区别与以往文章只对短期绩效或长期绩效进行单方面研究，本文不仅研究在并购成功当时，国家风险对短期绩效的影响，同时从长期的角度考察国家风险究竟如何影响并购绩效，因此可以更全面的观察国家风险和跨国并购绩效的关系。

目录

声明

致谢

摘要

1 引言

1．1 研究背景及意义

1．1．1 现实背景

1．1．2 理论背景

1．2 研究问题与研究思路

1．3 研究发现与本文创新点

1．4 本文结构安排

2 文献综述

2．1 跨国并购绩效的影响因素

2．2 国家综合风险与跨国并购绩效

2．2．1 国家综合风险与跨国并购绩效

2．2．2 金融风险与跨国并购绩效

2．2．3 经济风险与跨国并购绩效

2．2．4 政治风险与跨国并购绩效

3 理论分析与研究假说

3．1 国家综合风险与跨国并购绩效

3．2 金融风险与跨国并购绩效

3．3 经济风险与跨国并购绩效

3．4 政治风险与跨国并购绩效

4 研究思路及设计

4．1 研究思路

4．2 研究设计

4．2．1 样本选取与数据来源

4．2．2 跨国并购绩效的衡量

4．2．3 国家风险的衡量

4．2．4 模型设定与变量选择

5 实证结果与分析

5．1 实证分析思路

5．2 描述性统计

5．2．1 样本基本特征

5．2．2 跨国并购短期绩效

5．2．3 跨国并购长期绩效

5．2．4 其他变量分析

5．3 变量间相关性分析

5．4 回归结果分析

5．4．1 国家风险对跨国并购短期绩效的影响

5．4．2 国家风险对跨国并购长期绩效的影响

5．5 稳健性检验

5．6 实证分析结果总结

6 研究结论与政策建议

6．1 研究结论

6．2 政策建议

6．2．1 企业层面的政策建议

6．2．2 国家层面的政策建议

6．3 研究不足及未来研究方向

参考文献

作者简历及攻读硕士学位期间取得的研究成果

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