管控模式是否会影响企业在海外收购中汇率风险规避措施的选择

摘要

海外收购作为支持我国经济可持续发展和结构化改革的推进力量，对国内企业的发展，乃至国内宏观经济增长，都具有十分重要的作用，同时，我们也要警惕其过程中存在的种种风险。不同于国内企业之间的相互并购，汇率风险是属于海外收购的独特风险，企业能否合理的规避汇率风险，采取什么规避措施以及这一措施的有效性如何，都将对企业并购的最终结果带来不可忽视的影响。
　　本文的研究目的，是要探究管控模式这一集团企业特有的属性是否会对其发生海外收购时采取何种规避措施有影响。本文选取两种不同的管控模式代表企业——战略控制型管控模式企业华菱集团和财务控制型管控模式企业长江基建集团所发生的海外收购案例，首先分析了它们各自面临的汇率风险，然后阐述了双方选取规避措施的过程和考虑，最后在案例分析的基础上，结合以往学者对于一个企业采取何种汇率风险规避措施的考虑因素，重新将这些因素分类为宏观因素、中观因素和微观因素三方面，诸如企业所处的经济环境和金融市场发达程度，以及企业自身的性质和财务状况等，详细分析了每个因素对汇率风险规避措施选择的影响机理——宏观侧重于对企业汇率预期的形成和所能采取的规避措施的种类造成影响;中观侧重于在宏观因素的基础上进一步限制和规范企业所能采取的管理措施;微观因素最终使得企业在权衡收益与成本的基础上做出选择。并通过两个案例的对比分析，发现并提出了假设性结果——管控模式作为微观因素的一员，是其汇率风险规避措施选择的影响因素之一。
　　管控模式对于汇率风险规避措施选择的影响方式主要是基于母子公司部门设置、集团内部联系机制以及集团风险观念的构建和传导来体现的，这三个层面共同表现为集团公司管控模式的集权程度，最终将集团层面的管理风格和对风险的偏好程度传达到下属子公司来影响规避措施的选择，战略控制型集团公司更加主动和激进，因此会选择操控性较强的规避措施如期权和并购协议谈判;财务控制型则更加被动和包容，会通过多元化的外币存款结构和金融工具集来消化对冲风险。

目录

声明

致谢

摘要

1．1 研究背景与意义

1．2 研究设计与方法

1．3 研究目标与思路

1．4 研究贡献与不足

2 文献综述与理论基础

2．1 汇率风险有关研究

2．1．1 汇率风险的定义与分类

2．1．2 汇率风险的规避

2．2 海外收购中汇率风险有关研究

2．2．1 海外收购汇率风险的特征

2．2．2 海外收购的汇率风险规避措施

2．3 管控模式有关研究

2．4 汇率风险规避措施选择的影响因素有关研究

2．4．1 宏观、微观影响因素综述

2．4．2 管控模式作为影响因素的综述

2．5 相关理论基础

2．5．1 企业集团理论

2．5．2 风险管理理论

2．5．3 效用理论

3 案例描述

3．2 战略控制型企业集团——华菱

3．2．3 并购交易面临的汇率风险

3．2．4 规避汇率风险的措施选择

3．2．5 案例小结

3．3 财务控制型企业集团——长江集团

3．3．1 长江集团概况及其管控模式

3．3．2 长江集团海外收购

3．3．3 并购交易面临的汇率风险

3．3．4 规避汇率风险的措施选择

3．3．5 案例小结

3．4 案例描述总结

4 案例分析

4．1 现有汇率风险规避措施的种类

4．2 影响企业选取汇率风险规避措施的因素

4．2．1 影响因素综述

4．2．2 宏观、中观和微观因素影响机理与其在案例中的运用

4．3 管控模式对汇率风险规避措施选择的影响

4．3．1 管控模式的构建

4．3．2 管控模式影响机理与其在案例中的分析运用

5 结论与展望

5．1 研究的主要结论

5．2 论文的实践作用

参考文献

作者简历及攻读硕士／博士学位期间取得的研究成果

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