新三板机构投资者持股对企业价值的影响研究

摘要

自2014年8月引入做市商制度以来，新三板市场迅猛发展，市场平均市值得到很大提升。从新三板建立到现在，由最初的不被看好到大量机构投资者参与其中，新三板对于中小企业的筹资、融资和高新技术企业的推动都给予了巨大的帮助，新三板挂牌企业在全国资本市场中的地位也相对有了较大提高。随着新三板挂牌企业数量的增加，机构投资者的规模也得到相应扩张，新三板发展的近几年来机构投资者占所有投资者的比例均不高，但却做出了极大的贡献。
　　目前，国内外关于机构投资者的相关研究已经比较丰富，涉及的研究问题较多集中在机构投资者对企业绩效、公司治理以及并购绩效的影响，为机构投资者持股的实证研究理清了思路、提供了方向性指引。但是，现有研究的研究对象多集中在上市公司，而以新三板为研究对象探索机构投资者持股与企业价值的实证研究不多。机构投资者对上市公司影响的相关研究结论是否同样适用于新三板挂牌企业还未可知。新三板作为我国的一个新兴资本市场，机构投资者与公司价值是否存在关系以及机构投资者在新三板市场上如何起作用有待进一步研究。本文着眼于新三板挂牌企业，探索机构投资者持股对企业价值的影响以及通过分析不同类型机构投资者的偏好和目的探究不同类型机构投资对企业价值的影响。
　　本文通过阅读文献梳理出现有研究中关于机构投资者对企业价值影响研究的几种观点，结合信号传递理论、委托代理理论、利益相关者理论和成本收益理论分析机构投资者的持股动机，在此基础上分析机构投资者影响企业价值的多种途径并提出本文的研究假设，运用多元回归的方法对假设进行验证，根据实证结果分析机构投资者对企业价值评估的影响，最后得出结论提出建议。本文的结论为:(1)机构投资者持股后能够促进企业价值增值;(2)不同类型的机构投资者对企业价值的影响不同。
　　本文特色在于:(1)以新三板挂牌企业为研究样本，与现有的以上市公司为主的研究样本不同。(2)虽然本文也对机构投资者类型做研究，但是基于新三板市场的现状，机构分组类型与已有研究不同，本文根据机构投资者的异质性将其分为战略型和交易型。
　　本文通过对新三板机构投资者持股比例与企业价值的关系研究，分析新三板特殊制度下机构股东对企业价值的影响，为新三板的持续健康发展提供一定的经验证据;此外通过对机构股东的分类研究，探索不同类型机构股东对企业价值的影响差异，为发展并丰富新三板市场机构投资者的数量及类型提供一定的借鉴意义。

目录

声明

致谢

摘要

1．1．1 新三板发展历程

1．1．2 新三板市场特点

1．2 研究方法与研究意义

1．3 研究内容与框架

1．4 主要创新点

2文献回顾

2．1 新三板市场的相关研究

2．2 机构投资者的相关研究

2．3 机构投资者持股与企业价值

2．3．1 机构投资者持股能够提升企业价值

2．3．2 机构投资者持股不能提升企业价值

2．4 机构投资者异质性与企业价值

2．5 文献评述

3．1．1 信号传递理论

3．1．2 委托代理理论

3．1．3 利益相关者理论

3．1．4 成本收益理论

3．2 概念界定

3．2．1 企业价值的内涵

3．2．2 机构投资者的定义

3．3 机构投资者持股动机分析

3．3．1 监督管理

3．3．2 自我实现

3．4 机构投资者的分类

3．5 机构投资者影响企业价值的路径分析

4．1 研究假设

4．2 变量的选取

4．2．1被解释变量

4．2．2解释变量

4．2．3控制变量

4．3模型构建

4．4样本选择与数据来源

5．1描述性统计分析

5．2相关性分析

5．3多元回归分析

5．3．1 机构投资者总体持股比例与企业价值的回归分析

5．3．2机构投资者异质性与企业价值的回归分析

5．4稳健性检验

6．1研究结论

6．2相关建议

6．3研究不足与展望

参考文献

作者简历

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