我国上市公司控制权溢价的实证研究

摘要

上市公司控制权转移是现代公司治理与公司金融领域研究的重要内容之一。控制权转移定价是各方关注的焦点，而控制权溢价更是决定双方利益的关键。衡量我国上市公司控制权溢价水平、探讨什么因素对其产生影响，是研究控制权转让定价问题的基础，也为准确评估转让定价提供科学依据。但国内这方面的研究相对缺乏，基于溢价影响因素的重要性，本文选择上述问题进行探讨和研究。
　　 基于对相关理论和国内外文献的回顾，本文采用实证研究方法，以2004和2005年公布转让价格的87宗控制权转让交易作为研究样本，在DyckandZingales(2004)溢价估值模型基础上进行调整，通过建立多元线性回归模型统计分析得出影响控制权转让溢价的因素。
　　 通过研究，本文主要结论是：1.我国目前国有股控制权转让中的每股转让溢价率平均为32.4％，溢价约为上市公司所有者权益的7.2％。2.从回归方程来看，出让方以下六个重要因素对控制权溢价有显著影响。(1)交易前出让方发生财务困难，将降低转让的总溢价率；(2)净资产收益率、每股收益越低，受让方获得总溢价率越高，这与我国的市场环境有关；(3)上市公司每股净资产越高，受让方收购成本越高，获得溢价越低；(4)较高的总负债率产生较高的溢价率；(5)流通股股权比例越高，控制权溢价越低。
　　 根据结论，结合我国市场现状，本文对相关影响因素进行了相应解释，并在结尾对本文的局限性和今后的研究方向作了说明。

目录

文摘

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图表目录

第一章 绪论

1.1 研究背景和问题的提出

1.2 相关概念的界定

1.3 研究内容、逻辑框架和结构

1.4 研究方法

1.5 论文的改进之处

第二章 文献回顾

2.1 控制权理论和实证的研究综述

2.1.1 控制权理论研究综述

2.1.2 控制权实证研究综述

2.2 控制权溢价的研究综述

2.2.1 控制权溢价的研究综述

2.2.2 控制权溢价度量方法的研究综述

2.3 对相关文献评述和本文所作的改进

2.3.1 相关文献评述

2.3.2 本文所作的调整

第三章 研究设计

3.1 研究假设

3.2 研究方法

3.3 回归模型

3.3.1 回归模型

3.3.2 变量描述

3.4 数据来源

3.5 样本确定

第四章 数据分析与研究结果

4.1 描述性统计分析

4.1.1 因变量的描述性统计

4.1.2 控制变量的描述性统计

4.2 数据分析与结果

4.2.1 模型回归结果——强迫引入法

4.2.2 模型回归结果——向后剔除法

4.3 实证结果分析及解释

4.3.1 实证结果分析

4.3.2 研究结果解释

4.4 小结

第五章 结论

5.1 基本结论

5.2 本文进一步研究方向

参考文献

附录

2004年上市公司国有股转让交易原始数据

2005年上市公司国有股转让交易原始数据

致谢

研究成果及发表的学术论文

作者和导师简介

答辩委员会决议