外汇衍生品、外币债务对企业价值的影响研究——基于我国跨国公司的实证分析

摘要

浮动汇率制的实施，“一带一路”发展战略的推进，促使人民币汇率波动的幅度增大、频率增强，引起人民币汇率风险不断加大。外汇风险对冲，对降低跨国公司外汇风险，促进跨国公司贸易发展，提高跨国公司国际竞争力等方面发挥着重要的作用。外汇衍生品、外币债务是中国跨国公司对冲外汇风险的重要工具。鉴于目前国内外关于外汇衍生品、外币债务使用对企业价值影响的研究结论存在差异，且国内对外汇衍生品、外币债务使用价值效应以及二者之间的关系研究较少，因此，研究外汇衍生品、外币债务使用对企业价值的影响具有重要的现实意义和理论价值。　　本文基于外汇风险对冲和企业价值等相关理论，分析了中国跨国公司外汇衍生品、外币债务使用现状；针对中国跨国公司外汇衍生品、外币债使用对企业价值的影响，构建两组多元回归模型，实证分析外汇衍生品、外币债务使用的价值效应，以及外汇衍生品、外币债务在对冲外汇风险中二者之间的关系，其主要研究内容如下：（1）对研究背景进行分析的基础上，进一步弄清本文的研究意义所在，明确本文研究的内容与方法以此规划出本文的技术路线，找出本文可能的创新点；（2）对外汇衍生品、外币债务及企业价值等相关理论进行阐述的基础上，厘清外汇衍生品、外币债务对企业价值影响的相关研究；（3）结合外汇衍生品、外币债务市场的发展现状以及跨国公司使用外汇衍生品、外币债务的相关数据具体分析跨国公司外汇衍生品、外币债务的使用现状；（4）根据已有的相关研究以及研究的需要设立三个研究假设。并根据研究假设的需要选取相应的样本公司和模型的相关变量、构建相应的论证模型；（5）运用软件Stata14实证分析1299家样本上市跨国公司外汇衍生品、外币债务使用对企业价值的影响，并通过替换相关变量和控制行业两种方法对实证模型进行稳健性检验；（6）对上述研究进行总结，并提出相应的对策建议。　　通过上述研究得出以下结论：（1）外汇衍生品、外币债务的使用能够降低外汇风险，给企业带来价值溢价，且二者同时使用对冲外汇风险的效果更好，给企业带来的价值溢价更高；（2）对于外汇风险敞口较高的制造业跨国公司，使用外汇衍生品、外币债务对冲外汇风险产生的价值效应更高。基于研究结论，本文建议跨国公司应该根据自身外汇风险特点，同时使用外汇衍生品、外币债务等多种金融产品来对冲外汇风险。

目录

声明

1 绪论

1.1 研究背景及意义

1.1.1 研究背景

1.1.2 研究意义

1.2 研究内容和方法

1.2.1 研究内容

1.2.2 研究方法

1.3 可能的创新点

1.4 技术路线

2 理论基础及文献综述

2.1 理论基础

2.1.1 外汇风险管理和套期保值理论

2.1.3 外币债务

2.1.4 企业价值

2.1.5 跨国公司

2.2 文献综述

2.2.1 国内外研究现状

2.2.2 研究述评

3 我国跨国公司外汇衍生品、外币债务使用现状分析

3.1 我国跨国公司外汇风险管理现状及对冲方式分析

3.1.1 当前跨国公司规避汇率风险的情况与特点

3.1.2 当前跨国公司使用外汇避险工具存在的问题

3.2 我国跨国公司外汇衍生品、外币债务使用现状分析

3.2.1 我国跨国公司外汇衍生品使用现状分析

3.2.2 我国跨国公司外币债务使用现状分析

4 外汇衍生品、外币债务使用对企业价值影响的模型构建

4.1 研究假设

4.2 研究样本和模型变量的选择

4.2.1 我国跨国公司样本的选取

4.2.2 模型变量的选择

5 外汇衍生品、外币债务使用对企业价值影响的实证分析

5.1 描述性统计

5.2 实证结果分析

5.2.1 外汇衍生品、外币债务使用对企业价值的影响

5.2.2 外汇衍生品、外币债务同时使用对企业价值的影响

5.3 稳健性检验

5.3.1 替换控制变量的相关代理变量

5.3.2 对样本公司的行业进行控制

6 结论及对策

6.1 研究结论

6.2 对策建议

6.2.1 政府宏观层面

6.2.2 企业微观层面

6.3 研究展望

致谢

参考文献

附录

个人简历、在学期间发表的学术论文及取得的研究成果