控股股东股权质押对中小投资者利益的影响分析--以千山药机为例

摘要

随着中国资本市场近几年来的迅速发展，大量企业选择在主板或者创业板中小板上市，而股权质押也因此逐渐成为上市公司的重要的融资方式之一，近年来增长速度大增。在目前国内的资本市场中，与企业传统的融资方式相比之下，股权质押这一融资方式有着许多明显的优势。首先，上市公司的控股股东在需要流动资金的时候，除了利用传统的融资途径之外，还可以通过股权质押来获取资金，新的融资渠道使得上市公司更加容易获取资金；其次，股权质押这一融资手段可以使得上市公司控股股东所持有的股权的灵活性和易变性大大提高。值得注意的是，股权质押融资方式的主要适用人群为上市公司的大股东，因为持有股份较多的控股股东可以通过股权质押将账面上的静态股权转化成具有流通能力的资金，使其资本流通性大大提高，解决公司或者大股东自身市场面临的流动资金缺乏的情况。而最重要的一点是控股股东可以在股权质押获得流动资金的同时，维持其对股份的控制能力，参与公司决策。由于具有以上的有点，股权质押渐渐受到了各方的重点关注。　　尽管股权质押与传统融资模式相比拥有明显的优势，但是目前国内的股权质押市场仍处于发展的初期，与之相关的法律法规尚未健全，因此，这种新兴的融资方式隐藏着较大的风险。近几年随着越来越多公司通过股权质押融资，众多公司发生股权质押爆仓，这给资本市场敲响了警钟。随着股权质押爆仓事件的频繁发生，上市公司控股股东与中小投资者之间的矛盾也越来越突出。根据中国目前的上市公司制度，上市公司的控股股东往往会对公司具有绝对的话语权，控股股东的意愿会对上市公司的经营策略造成决定性的影响，而上市公司的控股股东也许会为了谋求私利而无视监管，进行侵占公司利益的行为，利用股权质押的方式获取资金从事利己行为，从而损害上市公司的中小投资者的利益。所以如何保护中小投资者的合法权益，完善国内股权质押市场法律法规，维护市场秩序，成为了目前资本市场急需解决的问题。　　2019年5月17日，在上市公司千山药机的年度股东大会上，公司的实际控制人及董事长刘祥华称投资者本来就是来赌博的，这番言语引起了市场上众多中小投资者的广泛关注，同时也让大家更关注上市公司中小股东的利益保护问题。本文将以千山制药机械股份有限公司（简称千山药机）为案例研究对象，主要基于委托代理、信息不对称和控制权等理论，分析了千山药机控股股东高比例股权质押之后为了保障自身利益而做出的决策行为对公司整体以及中小股东利益的影响。控股股东高比例的质押将会导致公司风险增加，从而影响中小投资者的利益。文章重点针对控股股东股权质押之后的一些列行为，如概念性过度投资、关联方担保、关联方交易等进行分析并得出结论，控股股东质押后会出于自身利益，通过对公司的绝对控制权，作出利己决策，而这种行为会导致公司风险大大增加，随后针对如何防范此类风险提出一定的建议，以预防、化解控股股东股权质押可能带来的风险，达到保护中小投资利益的目的。

目录

声明

1.绪论

1.1.1研究背景

1.1.2研究意义

1.2文献综述

1.2.1关于市场反应的研究

1.2.2对公司治理的影响

1.2.3对公司财务状况的影响

1.2.4对利益相关者的影响

1.2.5文献评述

1.3研究思路和方法

1.3.1研究思路

1.3.2研究方法

1.4本文创新与不足

1.5本文的基本框架

2.控股股东股权质押的理论概述

2.1.2股权质押的涵义

2.1.3股权质押的类型

2.2控股股东股权质押的理论基础

2.2.1信息不对称理论

2.2.2信号传递理论

2.2.3控制权理论

2.2.4委托代理理论

2.3.1提高资产流动性，解决融资需求

2.3.2能够维持或增加控制权

2.3.3转嫁风险的同时保护自身经济利益

2.3.4融资效率高而且方便

3.千山药机控股股东股权质押案例介绍

3.1.1千山药机公司简介

3.1.2千山药机的控股股东概况

3.2千山药机控股股东质押情况

3.2.1高比例高频率的股权质押

3.2.2控股股东质押股权被冻结

3.2.3小结

3.3控股股东股权质押后公司决策

3.3.1过度概念性投资

3.3.2股权质押之后的关联交易

3.3.3关联担保

5.研究结论和启示

5.1.2股权质押信息披露缺失

5.1.3控股股东过度股权质押损害了中小股东的利益

5.2对上市公司的启示

5.2.1上市公司应适当拓宽融资渠道

5.2.2提高股权质押信息披露透明度以恢复市场投资者信心

5.2.3规定限制股权质押比例以防控股股东过度质押

5.2.4中小股东应重点关注控股股东股权质押带来的风险

参考文献

致谢