金融监管结构与系统性风险防控的关系研究

摘要

2008年全球金融危机后，各国进一步加深了对金融监管在防范系统性风险中具有重要作用的认识，纷纷加快了金融监管改革的步伐，以降低系统性风险、尽可能减少未来发生金融危机的可能性。英国将金融服务管理局划分为金融行为监管局和审慎监管局，前者负责监管金融行为和保护消费者权益，后者为英格兰银行下属机构，履行宏观审慎监管职能。美国出台金融监管改革白皮书，设立国家银行监管机构和消费者金融保护局。日本更加强调金融厅与央行的合作，中国为加强金融监管协调于2017年设立国务院金融发展委员会，并于次年将银监会、保监会的职责进行有机整合，设立银保监会实行银行、保险市场的混业监管。由于历史背景、经济水平、金融市场环境、政策制定者目标不一致等原因，各国金融监管模式复杂而多样，学界对于金融监管模式的评价大都停留在文字评述、政策建议等定性层面，鲜少有关于金融监管的定量研究，更没有文章将金融监管与系统性风险联系起来，探讨最能降低系统性风险的金融监管结构。本文旨在探讨金融监管结构对系统性风险的影响，对于金融监管指标的处理，笔者发展了Masciandaro提出的监管当局集中指数和央行监管参与指数，将二者作为各国金融监管结构的代理指标。具体地，笔者按监管机构的集中程度和央行在监管中的参与程度给各国金融监管模式打分，监管程度越集中、央行的监管参与度越高，两类指数的评分则越高。同时，对于系统性风险指标的处理，笔者在统计了47个国家的股指收盘价作为收益率的代理指标后，测算得出5%分位数水平下非对称的条件自回归风险价值模型能较好拟合各国系统性风险。笔者运用47个国家金融监管、宏观经济与系统性风险的截面数据，采用带robust的最小二乘估计方法，实证得出金融监管集中程度、中央银行对监管的参与程度都与系统性风险呈显著负相关。也就是说，一国金融监管越集中、中央银行在金融监管中扮演的角色越重要，越有利于降低一国的系统性风险，从而减少金融危机发生的可能性。本文的研究结果也为危机后各国金融监管模式改革趋势提供了实证和理论说明，中国在未来金融监管改革进程中，应该在目前“一委一行两会”监管模式的基础上进一步增加金融市场的混业监管程度，以减少金融创新带来的监管空白和风险、更好地保护消费者权益。同时，要继续强调和明确中国人民银行宏观审慎监管职能问题，并在全球经济一体化背景下深化国际监管合作。

目录

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目 录

1.绪 论

1.1 研究背景及意义

1.1.1 研究背景

1.1.2 研究意义

1.2 研究方法与框架

1.2.1 研究方法

1.2.2 研究框架

1.3 创新与不足

1.3.1 本文创新点

1.3.2 不足与展望

2.文献综述

2.1 金融监管文献综述

2.1.1 金融监管模式分类

2.1.2 金融监管结构的衡量

2.1.3 金融监管结构的其他补充

2.2 系统性风险文献综述

2.2.1 系统性风险定义

2.2.2 系统性风险的度量与实证

2.2.3 研究系统性风险的现实意义

3.理论基础与研究假设

3.1 理论基础

3.1.1 运用 CAViaR测算各国系统性风险

3.1.2金融监管结构代理指标的设定

3.2 研究假设

4.实证研究设计

4.1 指标选取与数据来源

4.2 模型构建

5.实证分析与统计检验

5.1计量方法的确定

5.2样本数据的描述性分析

5.3实证结果与统计检验

6.研究结论及相关建议

6.1 研究结论

6.2 相关建议

6.2.1 全球监管改革趋势

6.2.2 中国金融监管新时代

参考文献

附 录

后 记

致 谢

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