我国上市公司内部流动性对公司债券信用价差的影响分析

摘要

自2007年中国第一只公司债发行以来，公司债作为中国企业的重要融资渠道之一得到快速发展，由此衍生出的公司债券的定价问题一直受到国内外学者的关注。尽管已经有众多学者针对公司债券定价、信用价差影响因素等问题做过深入研究，但现存的公司债信用价差模型仍然不能完美解释和预测信用价差的变化与走势，国内学者更多的是从宏观视角出发研究宏观经济指标与公司债券信用价差的相关性，很少从公司层面出发研究。而随着中国债券市场不断发展，市场化不断推进，债券违约事件也日趋频发。公司现金流不足导致的内部流动性危机作为债券违约的最直接原因，应该被予以关注。　　本文立足中国公司债市场，从债券违约的最直接影响因素出发。首先对中国债券市场的特色进行介绍，确定本文的研究范畴。再采用理论与实证相结合的方法，先从理论出发，找到公司内部流动性对公司债券信用价差产生影响的理论依据，再定性地分析其他能显著影响公司债券信用价差的微观层面因素并加入模型中，最后通过实证检验公司内部流动性对公司债券信用价差的影响实效。　　通过论证分析，主要得出以下结论：①通过固定效应模型回归分析，内部流动性波动与公司债券信用价差呈正相关关系，内部流动性标准化水平与公司债券信用价差呈负相关关系，说明内部流动性对公司债券信用价差具有显著影响，且内部流动性水平越高，企业抵御流动性危机的能力越强，其违约风险也就越低，内部流动性波动越大，企业在经营中产生流动性危机的风险就越大，因此债券的违约风险也就越大，信用价差越高；②本文选取了三个衡量企业偿债能力的传统现金流指标，并将他们代替公司内部流动性指标对信用价差进行回归，发现与选中的指标相比，公司内部流动性指标对公司债券信用价差的影响更加显著，拟合优度也更高，公司内部流动性指标在描述公司信用风险时具有一定的优越性。③不同行业中，内部流动性对信用价差的影响具有差异。　　本文的创新点在于：①采用新的公司内部流动性指标来衡量公司的偿债能力；②考虑了内部流动性波动对公司债券信用价差的影响，在这之前国内有学者对公司的现金流水平对债券价差的影响进行研究，但很少从波动视角出发。

目录

声明

1.引 言

1.1 研究背景

1.2 研究意义

1.3 研究方法

1.4 本文框架与创新点

2.文献综述

2.1 公司债券信用价差模型

2.2 公司内部流动性

2.3 内部流动性与信用价差

3.实证模型及数据处理

3.1 变量选取及指标构建

3.1.1 内部流动性

3.1.2 控制变量

3.1.3 异质性变量

3.2 实证模型

3.3 数据收集与处理

3.3.1 数据收集

3.3.2 变量说明

3.3.3 数据处理

4.实证分析

4.1 变量的描述性统计

4.2 相关性分析

4.3 回归分析

4.3.1 内部流动性波动与公司债券信用价差

4.3.2 内部流动性标准化水平与信用价差

4.3.3 内部流动性与相关传统指标的对比

4.3.4 稳健性检验

4.3.5 异质性分析

5.结论与展望

5.1 主要结论

5.2 论文的创新与局限性

5.3 政策建议

5.4 展望

参考文献

后记

致谢