我国铁矿石期货的价格发现及国际定价影响力研究

摘要

铁矿石作为中国重要且高度依赖进口的工业原料，其采购价格直接影响了中国钢铁企业的经济效益，而目前铁矿石的国际定价主要参考普氏指数，还未形成基于期货市场的国际定价中心。期货市场具备价格发现这一重要的基础性功能，建设发达的期货市场不仅能为中国实体企业的经营发展提供支持，也有利于中国争夺铁矿石国际定价话语权。2013年10月，铁矿石期货合约正式在大商所上市交易。2018年5月，中国铁矿石期货正式引入境外业务，开启国际化发展进程。此外，2019年以来中国铁矿石期现货价格经历了大幅上涨和大幅回调，期货市场的价格发现功能再度引起了质疑。　　基于以上背景，为了探究中国铁矿石期货的价格发现功能和国际定价影响力，本文从国内市场和国际市场两个角度展开分阶段实证研究。一方面，立足于国内市场，以国内铁矿石期现货为研究对象，建立向量误差修正模型以及信息份额和永久短暂模型，对期货市场国际化前后以及暴涨暴跌行情阶段的期现货市场的价格引导关系和价格发现贡献度进行研究。研究发现，国际化前后两阶段中国铁矿石期货价格发现贡献度均超过了70%，在价格发现中均占主导地位，且价格发现功能发挥稳定，为越来越多的实体企业参考期货价格并利用期货合约进行风险管理提供保障。此外，在特殊行情时期期货市场的价格发现功能也得到了有效发挥，其对市场价格变动的反映具有前瞻性和客观性的特点，并未助涨助跌现货价格。　　另一方面，从国际市场角度，基于对期货国际定价影响力等相关概念的梳理和界定，以中国铁矿石期货、普氏指数以及新加坡铁矿石掉期合约为研究对象，利用向量误差修正模型、脉冲响应函数、方差分解等方法，动态考察了国际化前后两阶段中国铁矿石期货市场的国际定价影响力。研究发现，普氏指数具有较强的独立性，在铁矿石国际定价中处于主导地位，国际化后中国铁矿石期货的国际定价影响力有所提升，但在铁矿石的国际定价中仍未能起到主导作用，定价影响力较弱，中国铁矿石期货市场的国际化发展任重道远。

目录

声明

1.引 言

1.1研究的背景

1.2研究的意义

1.3研究的思路

1.4 文献综述

1.4.1其他期货品种的价格发现功能研究综述

1.4.2铁矿石期货的价格发现功能研究综述

1.4.3关于铁矿石及其他大宗商品定价权的研究综述

1.4.4文献评述

1.5本文的创新与不足

2.期货市场价格发现功能及国际定价影响力的理论分析

2.1铁矿石现货市场及期货市场的发展和现状

2.1.1铁矿石现货市场及定价模式的演变

2.1.2铁矿石期货市场的发展及现状

2.2价格发现功能的理论分析

2.2.1 价格发现及其贡献度的定义

2.2.2 期货价格发现功能的相关理论

2.3国际定价影响力的基本理论

2.3.1 期货市场国际定价影响力及其相关概念的内涵

2.3.2 铁矿石期货市场国际化有利于提升国际定价话语权

3.研究方法与量化模型

3.1 向量误差修正模型

3.1.1 平稳性检验

3.1.2 Johansen 协整关系检验

3.1.3 Granger因果关系检验

3.1.4 向量误差修正模型

3.2 脉冲响应函数与方差分解

3.2.1 脉冲响应函数

3.2.2 方差分解

3.3 价格发现贡献度模型

3.3.1 信息份额模型

3.3.2 永久短暂模型

4.铁矿石期货价格发现功能的实证分析

4.1 数据的选取与处理

4.2 国际化前后期货价格发现的实证分析

4.2.1 描述性统计与平稳性检验

4.2.2 Johansen 协整检验与Granger因果检验

4.2.3 向量误差修正模型

4.2.4 价格发现贡献度模型的结果分析

4.3 特殊行情下期货价格发现的实证分析

4.3.1 描述性统计与平稳性检验

4.3.2 Johansen 协整检验与Granger因果检验

4.3.3 向量误差修正模型

4.3.4 价格发现贡献度模型的结果分析

4.4 结论总结及分析

5.铁矿石期货国际定价影响力的实证分析

5.1 数据的选取与处理

5.2 国际化前后期货国际定价影响力的实证分析

5.2.1 描述性统计与平稳性检验

5.2.2 Johansen 协整检验与Granger因果检验

5.2.3 向量误差修正模型

5.2.4 脉冲响应分析与方差分解

5.3 结论总结与分析

6.结论与启示

6.1研究结论

6.2政策建议

参考文献

致谢