基于递归效用的动量效应和通货膨胀下的最优消费投资策略研究

摘要

动量效应广泛存在于股票、利率、汇率等金融数据序列中，它在一定程度上反映了资产价格序列内在的均衡机制。通货膨胀已成为世界各国普遍面临的一个经济问题，我国一直受到通货膨胀的影响。本文在传统的最优消费投资问题的基础上，将动量效应状态变量加入到股价过程当中，同时引入通货膨胀，研究这两个因素对最优消费投资组合影响问题。我们首先建立动量效应状态变量，得到基本的数学模型。然后得到HJB方程，推导出解析解，求得关于消费投资的最优策略解组合。最后，我们进行数值分析说明通货膨胀和动量效应对投资组合选择的影响。研究表明：(1)对投资者最优投资决策产生影响的个人偏好参数中，相对风险厌恶水平远比跨期替代弹性系数重要。(2)对于相对风险厌恶系数大于1的投资者，当股票近期收益非负或者是一个十分接近零的负数时，对冲投资策略极大地减少了对股票的需求；当股票近期收益为足够小的负数时，对冲投资策略增加了投资者对股票的需求。(3)通货膨胀对于最优消费投资组合的影响不容忽视，且根据通货膨胀与证券市场的价格相关性的正负，通货膨胀对最优策略产生不同方向的影响。与其他文献相比，本文的创新点在于：(1)在传统的最优消费投资问题的基础上，同时引入通货膨胀和动量效应，分析了这两个因素对最优投资组合的影响。(2)幂效用函数和指数效用函数都具有一定的局限性，因此本文采用了更具一般性的递归效用函数。(3)我们将风险厌恶的影响和跨期替代弹性的影响分开，在不同的相对风险厌恶系数和跨期替代弹性水平下，研究动量效应和通货膨胀对于最优投资策略和对冲投资策略的影响。

目录

声明

1.绪论

1.1 研究背景及意义

1.2 文献综述

1.3 研究内容与研究方法

1.3.1 研究内容

1.3.2 研究框架

1.4 论文的创新点

2.动量效应影响下的最优消费投资研究

2.1 递归效用函数

2.2 基本模型与假设

2.2.1 金融市场

2.2.2 财富过程

2.3 动量效应影响下的最优消费投资策略求解

2.3.1 单位跨期替代弹性最优消费投资策略

2.3.2 一般跨期替代弹性最优消费投资策略

2.4 本章小结

3.动量效应和通货膨胀影响下的最优消费投资研究

3.1基本模型与假设

3.1.1 金融市场

3.1.2 实际财富过程

3.2 动量效应和通货膨胀影响下的的最优消费投资策略求解

3.2.1 单位跨期替代弹性最优消费投资策略

3.2.2 一般跨期替代弹性最优消费投资策略

3.3 本章小结

4.数值分析

4.1考虑通胀前后动量效应对最优策略影响对比分析

4.1.1跨期替代弹性和相对风险厌恶系数对最优策略的影响对比分析

4.1.2动量状态变量对对冲投资策略的影响对比分析

4.2通货膨胀对最优策略影响

5.总结与展望

5.1 总结

5.2 展望

参考文献

致谢