控制权和现金流权分离与中小股东利益研究——基于投资者关系管理视角

摘要

在资本市场不断发展、投资者的保护意识逐渐增强的今天，如何更好地维护投资者的正当利益，尤其是中小股东的利益，已成为现阶段研究的热点。鉴于以前的研究发现，很多国家公司的股权结构已经出现了新的改变，结构特征从股权分散转为股权集中，我国也不例外。在股权高度集中的公司，代理问题已不再局限于所有者与经营者之间，控股股东和中小股东之间的利益冲突，也就是我们通常所说的第二类代理问题，也逐渐成为大家关注的重点。股权集中最重要的特征是控制权和现金流权分离，控股股东成为公司的实际控制人，往往只考虑自身的利益问题，就不可避免地会利用手中的控制权攫取中小股东利益，以实现自身利益最大化，因此如何制约这种情况的发生，维护中小股东利益不再受损，是每个中小股东的愿望，也是现阶段学者研究关注的一个重要方面。　　投资者关系管理（Investor Relations Management,简称IRM）最早出现在股权文化繁荣和资本市场发达的欧美国家。在国外，IRM受到高度重视，对IRM的研究已达到一定阶段，也取得了一定的成果。中国的资本市场发展缓慢，虽然近年来 IRM开始受到国内学者的关注，但多数公司的管理者还没有意识到 IRM的重要性，公司的IRM水平还比较低，在当前这种情况下，研究IRM的相关作用能够加快IRM的中国化进程，更好的促进IRM在我国的发展与成熟。而在国外多数国家，IRM都被作为中小股东权益保护的一种重要机制，那么在中国，I RM是否也能影响股权分离结构，对中小股东的利益起到相应的保护作用？鉴于此，本篇文章以 IRM为视角，研究其对于控制权和现金流权分离（以下简称两权分离）与中小股东利益受损之间的影响。　　本文选取2014年在我国沪深两板的上市公司为样本，首先以上市公司官网网站的投资者关系栏目为基础，构建了IRM评价指标，在此基础上，围绕IRM、两权分离和中小股东利益受损之间的关系以及 IRM对两权分离和中小股东利益受损作用的影响两方面进行了实证研究。研究结果发现：IRM水平与中小股东利益受损负相关，高水平的 IRM有利于抑制中小股东利益受损；公司的两权分离程度与中小股东利益受损正相关，两权分离程度越大，越可能造成中小股东利益受损并且受损程度越大；IRM显著影响了两权分离程度对中小股东的利益受损情况，即投资者关系管理水平抑制了两权分离对中小股东利益受损的正向作用，相对低水平的IRM，高水平的I RM有利于抑制两权分离对中小股东利益受损的影响。在此基础上，根据相关结论提出了相应建议，并对研究中存在的不足及对未来的研究展望进行了相应说明，期望提升对上市公司IRM的关注，为中小股东利益受损的研究提供一个新的角度。

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第1章 绪论

1. 1 研究背景及意义

1. 2 研究内容和研究框架

1. 3 研究方法和技术路线

1. 4 研究创新点

第2章 国内外文献综述

2. 1 关于投资者关系管理的综述

2. 2 关于中小股东利益的综述

2. 3 关于控制权和现金流权分离与中小股东利益之间的综述

2. 4 对相关文献的述评

小结

第3章 相关概念界定及理论基础

3. 1 相关概念界定

3. 2 理论基础

小结

第4章 实证研究设计

4. 1 研究假设的提出

4. 2 研究样本及数据来源

4. 3 变量定义及描述

4. 4 回归模型设定

小结

第5章 实证结果与分析

5. 1 描述性统计

5. 2 相关性分析

5. 3 多元回归分析

5. 4 稳健性检验

小结

第6章 结论与展望

6. 1 研究结论与建议

6. 2 研究不足与展望

小结

参考文献

攻读学位期间取得的学术成果

致谢