股权集中度、高管股权激励与企业绩效——基于并购企业样本数据

摘要

2008年美国次贷危机对我国市场产生了一定的冲击和影响，如对于并购市场规模，在2008年之后并购市场规模逐年增长，在2011年达到了顶峰状态。在巨大的并购浪潮之下，很多企业将并购作为扩大企业规模、实现规模经济、提高管理效率、实现企业战略目标的主要方式，但现实中有很多并购案例以失败告终。并购成为企业经营过程的一项重大决策，对于每个并购企业发动的并购行为是否合理或者发动并购决策的高层管理者和股东是基于什么动机，是否通过并购能够实现企业长期绩效的增长，在这一过程中股东的参与和高管的决策发挥着关键作用，有别于非并购企业，因此，这一系列与并购有关的问题值得学者和企业内、外部利益相关者进行研究。在两权分离的背景下，存在委托代理问题，管理者与所有者的利益目标不可能完全趋于一致，完善公司的激励机制，给予高管一定的股权激励，对公司并购的最终决策行为和并购的数量、质量以及并购长期绩效的增长能够产生作用，而在这个过程中股东的参与度与高管决策的重要性有别于非并购企业的日常经营。因此，本文选取并购企业作为基础样本研究高管股权激励对企业长期经营业绩的影响关系，对完善企业股权激励机制和提高并购企业长期绩效具有一定的实践意义。　　本文运用文献研究法、规范研究和实证研究相结合以及比较分析法对论文主要内容进行研究。首先，根据阅读的相关国内外文献，为本文研究主线的确定提供了方向和理论支持；其次，对股权集中度、高层管理者和股权激励的相关概念进行明确界定，引用了相关理论，如委托代理理论、契约理论、人力资本理论和协同效应理论等，根据相关文献的研究结论提出了变量之间的假设关系；最后的实证部分，本文以主板、创业板、中小板2011年-2013年发生并购的986家上市公司作为基础样本，同时为了研究并购前后绩效的变化，每家上市公司又选取其前一年、当年、并购后一年、并购后两年的数据作为样本，最终产生3944个样本数据，用每股收益作为企业绩效的量化指标，运用最小二乘法对股权集中度、高管股权激励和企业绩效三者的关系进行实证检验。通过上述分析，希望解答以下问题：　　（1）给予高管股权激励是否能够促进企业绩效的长期增长。　　（2）股权集中度与企业绩效呈何种相关关系。　　（3）对于股权集中度不同的企业，高管股权激励强度对并购企业绩效的影响是否相同。　　通过对全部样本进行总体回归分析得出如下结论：　　（1）随着企业给予高管股权激励的强度的增加，企业的绩效亦随之增加。　　给予高管股权激励，可以使管理者与股东利益目标趋于一致，作出的并购决策等都会从企业的长远利益出发，不会出现恶意并购或者盲目扩张等短期行为。　　（2）股权集中度与企业绩效呈正相关关系。随着企业股权集中度的增加，第一大股东出于自身利益与企业利益息息相关，甚至意识到自身是分享企业最大利益份额者，大股东可能就会在企业的日常经营和重大决策上趋于一个理性或者是公平的态度，以此促进企业绩效的增加。　　按股权集中度为分类标准进行分组回归得出如下结论：对于股权相对集中的企业，股权激励与企业绩效的相关关系有所增强，对于股权分散和股权绝对集中的上市公司，股权激励与企业绩效的相关关系的影响程度无太大差异，但均小于股权相对集中的回归系数。　　最后，基于研究结论为并购企业提出了关于高管股权激励机制设计和股权集中度与股权激励综合考虑对企业绩效的影响给出了相应的政策建议和参考意见，并且在文章的结尾详述了本文在研究角度、变量量化和数据选取方面的不足之处，指出了本文研究的问题的未来发展方向。

目录

声明

第一章 绪论

1.1 研究背景与研究意义

1.2研究思路与研究方法

1.3研究内容与研究框架

1.4本文的创新点

第二章 文献综述与文献述评

2.1文献综述

2.2 文献述评

第三章 相关概念与理论基础

3.1相关概念的界定

3.2理论基础

第四章 研究假设及研究设计

4.1研究假设的提出

4.2数据来源与样本选择

4.3变量的选择及定义

4.4研究模型的建立

第五章 实证检验与分析

5.1描述性统计结果与分析

5.2相关性分析

5.3多重共线性检验

5.4线性回归与结果分析

5.5稳健性检验

第六章 结论与政策建议

6.1 研究结论

6.2 政策建议

6.3不足及未来的研究方向

参考文献

研究生个人简介及攻读学位期间获得成果

致谢