原油价格和汇率对航空公司股价的影响研究

摘要

2018年我国新推出中国原油期货，中国金融市场开放进程日益加快，人民币国际化进程稳步推进，而原油价格和人民币汇率作为影响我国航空公司经营业绩较大的俩个因素，股价又是公司经营业绩的反映，正是鉴于此背景，本文研究分析原油价格波动和人民币汇率变化对我国航空公司股价的影响，相较于之前的学者分别研究原油市场、股票市场、外汇市场俩俩直接关系，本文创业之处在于将三者相结合起来，研究三者之间的相互关系。与大多数侧重于分析原油价格、外汇汇率对综合股票市场指数影响或不同行业指数的影响的文献不同。本文着重于讨论了原油价格变化、外汇汇率变化对具体航空公司股价的影响。文章从均值溢出效应、波动溢出效应、动态相关系数三个方面分析其影响，并且比较中国原油期货市场价格波动和国际原油期货市场价格波动对航空公司股价影响的不同，同时比较分析原油价格波动和人民币汇率变化对我国航空公司A股股价和H股股价的影响是否存在显著不同。　　首先，本文建立三元VAR(1)模型实证研究原油期货市场价格波动和人民币汇率变化对我国航空公司股价的均值溢出效应。研究发现人民币汇率变化对航空公司股价并不存在显著的均值溢出效应，而原油期货市场价格波动对航空公司股价存在显著为负的均值溢出效应，且国际原油期货市场价格波动的均值溢出效应强于中国原油期货市场价格波动的均值溢出效应，而且其对H股股价的均值溢出效应强于对A股股价的均值溢出效应。　　其次，本文建立三元VAR(1)-BEKK-GARCH(1,1)模型实证研究了原油期货市场价格波动和人民币汇率变化对我国航空公司股价的波动溢出效应。研究发现原油期货市场价格波动和人民币汇率变化对航空公司A股股价和H股股价都存在显著的波动溢出效应；其中中国原油期货市场价格变化的波动溢出效应更强。　　最后，本文建立三元VAR(1)-DCC-GARCH(1,1)模型实证研究了航空公司股价和原油期货市场价格、人民币汇率之间的动态相关系数。研究发现除航空公司A股股价和国际原油市场价格直接的相关系数不具有显著的时变特征，其余相关系数均具有显著的时变性。且在动态相关系数图中观察到，在2018年6月和2020年1月末，动态相关系数均发生了大幅波动。这可能与中美贸易战正式开战以及新型冠状病毒冲击有关。　　出于上述实证研究结论，本文对航空公司避免人民币汇率风险和原油价格风险提供了数条参考建议，航空公司一方面可以提高航空煤油使用效率，发展绿色经营理念，适当降低美元负债规模，开拓国内融资渠道；另一方面可以成立专门从事金融衍生品套期保值的技术小组，结合自身航空公司发展经营情况对可能出现的原油价格或者人民币汇率的大幅波动开展套期保值业务。　　此外，本文研究结论对我国金融市场发展具有一定的政策意义，我国原油期货市场发展迅速，但与国际成熟原油市场影响力相比仍有差距，需进一步发展和完善中国原油期货市场，让其价格反映我国自身原油供需关系；我国A股市场定价受到政府干预较多，难以没有反映出真实的市场关系，应加快A股市场化和国际化进程，让其真正发挥“晴雨表”的功能；同时保持人民币汇率合理双向波动，稳步推进人民币国际化进程。

目录

声明

目 录

1.引 言

1.1选题背景及研究意义

1.1.1选题背景

1.1.2研究的意义

1.2文献综述

1.2.1国际原油市场价格波动对股票市场价格影响的研究

1.2.2汇率市场波动对股票市场价格影响的研究

1.2.3原油市场价格波动和汇率市场波动对股票市场价格影响的研究

1.2.4中国原油期货市场的研究

1.2.5A股市场和H 股市场差异化研究

1.2.6简要评述

1.3研究内容和结构框架

1.4研究方法

1.5本文的创新点

2理论基础与传导机制分析

2.1理论基础

2.1.1流量导向理论

2.1.2资产组合平衡理论

2.1.3戈登股利增长模型

2.1.4有效市场假说

2.1.5利率平价理论

2.2传导机制分析

2.2.1汇率通过国际贸易传导机制

2.2.2汇率通过国际资本流动传导机制股票价格

2.2.3汇率通过货币供应量传导机制影响股票价格

2.2.4汇率通过心理预期传导机制影响股票价格

2.2.5石油市场波动对股票市场的影响路径

3汇率波动和原油价格变化对航空公司股票价格的影响路径

3.1人民币汇率波动对航空公司股票价格的影响路径

3.1.1汇兑损益

3.1.2国际旅游和消费

3.1.3锚定效应

3.1.4国际资本流动

3.2原油价格变化对我国上市航空公司股价的影响路径

3.2.1主营业务成本

3.2.2消费者需求

3.2.3宏观经济状况

4样本数据和模型构建

4.1样本数据

4.1.1样本数据的选择

4.1.2样本数据描述性统计

4.1.3单位根检验

4.2模型构建

4.2.1向量自回归（VAR）模型构建

4.2.2 BEKK-MGARCH 模型构建

4.2.3 DCC-MGARCH 模型构建

5实证结果分析

5.1 VAR模型实证结果

5.2 VAR模型的协整检验

5.3 VAR模型的单位根(AR)检验

5.4脉冲响应函数

5.5方差分解

5.6 BEKK-GARCH模型实证结果

5.7 DCC-GARCH 模型实证结果

6 结 论

6.1实证研究结论

6.2政策建议

6.2.1进一步发展和完善中国原油期货市场，让其价格反映我国自身原油供需关系

6.2.2加快A股市场化和国际化进程，让其发挥“晴雨表”的功能

6.2.3保持人民币汇率合理双向波动，稳步推进人民币国际化进程

6.2.4航空公司合理应对油价波动和人民币汇率波动风险的建议

6.3研究展望

参考文献

后 记

致 谢