半强制与准强制派现政策的市场效应及派现影响因素研究——基于“铁公鸡”上市公司的实证分析

摘要

长期以来,我国资本市场一直存在着大量上市公司常年不派现的“铁公鸡”现象,股东付出投资而得不到回报,显示了我国证券市场的不规范,长此以往,不仅影响投资者的积极性,也将导致资本市场难以持续健康发展。基于此,我国证监会三令五申,多次颁布政策对上市公司现金分红提出要求,以期给“铁公鸡”拔毛,促使其自觉派现,同时保护股东权益,维护资本市场长期、持续、健康的发展。　　本文正是基于这样的背景展开,采用了理论分析与实证检验相结合的研究方法。首先,阐述了理论意义和现实意义,界定了“半强制派现政策”、“准强制派现政策”和“‘铁公鸡’上市公司”等相关概念,对半强制派现政策的市场效应、“零股利”政策和股利影响因素等方面文献进行了回顾和述评,并结合股利的信号传递理论和代理理论进行了分析;然后进入实证研究部分,本文以中国证监会最近两次颁布的与派现相关政策(《决定》和《通知》)的时间为界,选取了沪市A股连续三年不派现的“铁公鸡”上市公司为研究样本,正常派现的公司为配对样本,分别运用事件研究法和Logistic回归模型,分析资本市场对政策颁布的反应以探究政策颁布效果,并进一步挖掘“铁公鸡”上市公司股利政策的动因,结果发现:投资者对政策颁布的反应相当平淡,《决定》和《通知》的颁布并未给“铁公鸡”上市公司“拔毛”提供太大帮助;实际控制人性质为国有、成长能力强的上市公司,成为“铁公鸡”的可能性更大,而股权集中度高、盈利能力强、现金能力强的公司则更倾向于派现,成为“铁公鸡”的概率要小一些;最后,分别从政府部门、上市公司和投资者角度给出相应的治理建议,既有完善股利政策和政府政策导向的理论意义,同时也兼具了解决政府规范难、“铁公鸡”拔毛难和投资者派现难等问题的实践意义。

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1 绪论

1.1 研究背景

1.2 研究意义

1.3 相关概念界定

1.4 研究思路与内容框架

1.5 主要创新点

2 国内外研究综述

2.1 半强制派现政策市场效应文献回顾

2.2 “零股利”政策的文献回顾

2.3 股利政策影响因素的文献回顾

2.4 文献述评

3 理论基础

3.1 股利的信号传递理论

3.2 现金股利代理理论

4 实证分析

4.1 半强制与准强制派现政策的资本市场效应

4.2 “铁公鸡”派现政策的影响因素研究

4.3 本章小结

5 结论与对策建议

5.1 研究结论

5.2 对策建议

5.3 研究局限性与进一步研究展望

致谢

参考文献

个人简历、在学期间发表的学术论文及取得的研究成果