上证50ETF期权上市对A股市场收益率和波动溢出的影响--基于VAR--BEKK--GARCH模型

摘要

本文主要从实证方面的角度来研究上证50ETF期权上市对中国A股市场的影响。在研究的过程中，理论分析相对较少，主要是通过实证研究进行定量分析。　　在整理了国内外有关于期权产品的推出影响股票市场的影响的基础上，简述了上证50ETF期权的发展历史以及我国A股市场的发展情况。在介绍A股市场时主要分析了其发展历程以及上证综指、深证成指、沪深300指数的交易规模；在介绍上证50ETF期权市场时，主要介绍了其发展近5年来的历程和规模，其次描述了上证50ETF期权产品的功能，并且研究了它对我国A股市场的均值方程的影响如何、对我国A股市场的脉冲效应以及溢出效应。期权产品作为衍生品，在国际金融市场上的发展要比国内市场成熟很多。并且对于中国来说，期权市场发展较晚，但是从发展速度和规模上来说，中国期权市场总体来看还是发展得较好的，尤其是最近两年。2015年2月9日，我国上证50ETF期权正式被引入市场，相对于国外的期权市场来说，算得上是非常晚的。虽然上证50ETF期权自上市以来，被许多国内外学者尽相研究，运用了不同的模型和方法，以及从不同角度和金融市场中研究上证50ETF期权上市以来的影响。在众多学者的研究中，大多数学者主要研究上证50ETF期权上市对现货市场、股票市场以及金融市场的波动性的影响，并且从中得出了各种各样的结论。基于此，本文主要以我国A股市场的数据，分析上证50ETF期权上市对我国股票市场均值方程的影响、脉冲效应的分析和溢出效应影响这一命题进行实证研究，希望在研究结论中发现上证50ETF期权上市，如何影响各指数的均值方程，分析各指数的脉冲效应，以及分析上证50ETF期权上市对A股市场的溢出效应和传导方向。鉴于国内A股市场主要分为上证和深圳交易所市场，并且考虑到波动率及收益率的高低将会影响各个指数的发展趋势，所以本文选取以上证综指代表上证市场、深证成指代表深圳市场、以及沪深300指数代表沪深市场，从A股市场的多方面角度进行说明。本文运用了多元线性回归模型研究上证50ETF期权的推出对A股市场的均值方程的影响；其次运用了VAR向量自回归模型分析脉冲效应和长期均衡影响；最后运用了BEKK-GARCH模型分析了溢出效应。　　首先，文中以含虚拟变量的多元线性回归模型，分析上证50ETF期权的是上市对沪深300指数、深证成指、上证综指的均值方程的影响，如何影响以及影响了哪些因子得出结论；其次通过对各个指数得波动率和收益率进行建模，建立VAR模型，分析上证50ETF期权上市对三大指数的脉冲效应，是否是对A股市场有积极的影响效果；最后通过建立BEKK-GARCH模型对股票市场三大指数（沪深300指数、深证成指、上证综指）进行建模，通过上证50ETF期权收益率和各个指数的收益率研究A股市场的波动性及收益率是否受到上证50ETF期权上市的影响。本文主要以低频数据来分析上证50ETF期权推出的长期影响。经过本文的实证研究，得到了上证50ETF期权上市过后对我国过票市场波动性的降低以及A股市场的有效性都起到了积极作用并且长期影响的结论。　　基于上述结论，本文选择上证50ETF期权引入市场后对我国股票市场的长期发展和短期的影响，主要运用BEKK-GARCH模型以及VAR模型进行分析，得出上证50ETF期权产品的推出，从长期和短期来看，都会在一定程度上改善股票市场的结构，以及对于股票市场稳定发展提供了良好的基础，使股票市场能够长期稳定发展。

目录

声明

1.绪 论

1.1 选题背景及意义

1.1.1选题背景

1.1.2研究意义

1.2 研究方法

1.3 研究内容

1.4 创新与不足

2.文献综述

2.1 国内外研究现状

2.1.1期权定价研究

2.1.2波动溢出效应研究

2.1.3上证50ETF期权上市对其他市场的波动性影响

2.2 国内外研究评述

3.研究设计

3.1 A股市场和上证 50ETF期权发展概述

3.1.1A股市场发展概述

3.1.2上证50ETF期权发展简述

3.2指标选取

3.2.1A股市场指标选取

3.2.2上证50ETF期权指标选取

3.3模型介绍

3.3.1多元线性回归均值方程的建立

3.3.2向量自回归（VAR）模型理论介绍

3.3.3 GARCH模型介绍

3.3.4VAR-BEKK-GARCH模型的优越性及合理性

4.实证研究

4.1数据来源

4.1.1样本的选取

4.1.2数据处理方法

4.1.3数据的选择以及来源

4.2描述性统计

4.2.1收益率原始序列分析

4.2.2波动率原始序列描述性统计

4.3上证50ETF期权对A股市场的影响分析

4.3.1上证50ETF期权上市前后对各指数均值回归方程的影响

4.3.2上证50期权上市后的脉冲效应分析

4.3.3 上证 50ETF期权上市后的溢出效应分析

5.结论与展望

5.1主要结论

5.2政策建议

5.3展望

参考文献

后 记

致 谢