公司债务违约、控股股东行为与财务困境--以辉山乳业为例

摘要

近年中国经济发展迅速，资本市场也在不断完善与扩大，大量企业争相进入市场参与竞争，但由于宏观经济情况的波动以及各行业激烈的竞争状态，企业的经营风险越来越大，2019年A股市场18家公司退市创下历史新高，其中不乏有因经营不善导致股价下跌遭遇退市的企业。资金是大多数投资活动和业务开展的前提，想要进一步扩大规模抢占市场份额创造更大的盈利，就需要大量的资金支持。但资金的获取以及使用者的运用方式会极大的影响企业经营的结果，稍有不慎就会面临资金链断裂的财务困境甚至破产的风险。因此，如何有效识别并解决影响企业资金经营状况的各类问题避免其陷入财务困境对公司本身以及投资者而言就显得尤为重要。学术界也为此进行了大量的探讨，目前的研究多以实证研究为主，案例分析情况较少。　　文章首先借鉴了前人文献、分析了相关基础理论，通过进一步的整理归纳，结合本文研究方向将影响企业财务困境的主要原因聚焦在公司债务违约以及控股股东行为两个方面。随后选取辉山乳业作为本文的研究对象，结合浑水机构对其做出的沽空报告和控股股东相应时期的特殊行为，重点分析了辉山乳业2012-2016年披露的各项财务指标并与蒙牛乳业以及伊利股份做对比，评价其长、短期偿债能力、盈利能力、现金流情况以及股权结构来研究公司资本与债务结构以及控股股东行为对辉山乳业最后资不抵债陷入财务困境的影响。最后综合文献研究、理论分析与案例状况为其他公司经营、内部监督与外部监管机构以及投资者做出了相关建议。　　本文研究结果表明：一方面，在行业竞争激烈的市场环境中，许多企业为获取经营资金会选择大量举债的融资方式，资本结构以及债务内部结构的不合理，很容易导致企业长、短期偿债压力较大，如果盈利能力不足再加上现金流缺乏就会增加企业陷入债务违约进而面临财务困境的风险；另一方面，就上市公司而言，控股股东行为也会影响公司的资金状况，他们往往站在信息优势角度，有动机通过各种手段侵占、挪用公司资产为自身谋利，而这无疑也会影响公司资产变现以及资金周转状况，增加企业资金链断裂的风险和陷入财务困境的可能性。　　本篇文章的预期贡献在于：（1）将企业财务困境的主要原因聚焦在债务违约和控股股东行为上，相较于宏观经济环境等方面的影响，这两个方面更具有针对性、可识别性和风险把控性；（2）通过辉山乳业这个典型案例为市场各方参与者敲响警钟，促使公司把控经营风险、监管机构完善监管制度和市场机制、帮助投资者运用财务指标识别企业经营风险；（3）丰富了财务困境等相关方面的案例研究，将理论与实际结合，宏观分析与微观个例相互佐证更能说明实际问题。

目录

声明

1.导 论

1.1 研究背景及研究意义

1.1.1 研究背景

1.1.2 研究意义

1.2 研究内容及研究目的

1.2.1 研究内容

1.2.2 研究目的

1.3 研究思路及研究方法

1.3.1 研究思路

1.3.2 研究方法

1.4 预期贡献

2.文献综述

2.1 关于财务困境的研究

2.2 关于公司债务与财务困境的研究

2.2.1 关于债务融资的研究

2.2.2 关于债务违约的研究

2.2.3 关于债务违约与财务困境的研究

2.3 关于控股股东行为与财务困境的研究

2.3.1 关于控股股东股权质押行为与财务困境的研究

2.3.2 关于控股股东侵占行为与财务困境的研究

2.4 文献评述

3.概念界定与理论基础

3.1 概念界定

3.1.1 财务困境

3.1.2 债务违约

3.1.3 控股股东行为

3.2 基础理论

3.2.1 财务困境理论

3.2.2 权衡理论

3.2.3 委托代理理论

3.2.4 公司治理理论

3.3 理论分析

3.3.1 债务违约与财务困境

3.3.2 控股股东行为与财务困境

3.3.3 权衡理论与企业价值

4.辉山乳业案例分析

4.1辉山乳业基本情况

4.1.1 辉山乳业简介

4.1.2 辉山乳业事件始末

4.2 辉山乳业财务困境显现过程

4.2.1 浑水机构做空辉山乳业

4.2.2 辽宁政府召开“维稳”会议

4.2.3 辉山乳业股价暴跌

4.3 公司债务违约引发财务困境

4.3.1 资本结构不合理致偿债压力过大

4.3.2 债务内部结构不合理增加短期资金压力

4.3.3 盈利能力不足、现金流短缺致债务违约

4.4 控股股东行为加剧财务困境严重性

4.4.1 高比例股权质押增加资金占用

4.4.2侵占公司资产增加财务风险

5.辉山乳业陷入财务困境的案例启示

5.1 辉山乳业事件对其他企业的启示

5.1.1 资本结构合理化，分散资金来源降低违约风险

5.1.2 治理结构合理化，完善内部管理体系建设

5.1.3 企业管理者加强对风险的控制

5.2 辉山乳业事件对外部监管机构以及投资者的启示

5.2.1 政府及银行等监管机构加强对风险的控制

5.2.2 投资者加强对高比例股权质押上市公司的警惕

6.研究结论与不足

6.1 研究结论

6.2 研究不足

参考文献

后 记

致 谢

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