金融机构投资者持股对企业价值的影响研究

摘要

现有研究证实，机构投资者在改善公司治理、提高公司信息披露质量、提高股票定价效率和平抑股价风险方面具有正向影响，但机构投资者对企业价值的影响研究较少，进一步针对金融机构投资者的研究更不充分。研究金融机构投资者对上市企业价值的影响，并探析金融机构投资者对上市企业价值的影响机理，对于政策制定者、上市企业和广大投资者都具有重大的意义。　　本文采用2010年至2018年中国上市公司经营数据和金融机构持股和调研行为数据，通过理论分析和实证分析检验金融机构投资者对企业价值的影响，并区分不同类型金融机构投资者在企业价值影响上存在的差异。在研究方法上，本文以经典的FM二步回归法进行多元因子回归，并将金融机构投资者进行一定分类进行探讨，以回答两个主要问题，其一是金融机构投资者持股是否对企业价值造成影响，不同类型的金融机构投资者的影响是否存在差异；其二是金融机构投资者持股是否通过企业法人治理结构的改善而影响了企业价值。　　本文通过实证研究发现首先中国金融机构投资者持股比例对企业价值存在正向影响，活跃型金融机构投资者的影响远大于稳健性金融机构投资者的影响。第二，由于中国金融机构投资者持股比例远远小于大股东持股比例，导致中国金融机构投资者发挥约束大股东行为的作用影响不显著，金融机构投资者对企业的影响远远不如大股东。第三，大股东持股比例对企业价值存在负向影响，即随着大股东持股比例的增加，企业价值会相应下降。第四，以金融机构投资者调研频次衡量的信息效率指标对企业价值的影响并不显著，且金融机构投资者持股比例与金融机构投资者调研频次交互项系数也不显著。　　最后本文针对实证研究结论，得出了启示和政策建议，主要包括：第一，应加大金融机构投资者持股比例，鼓励和引导资金通过金融机构流入股票市场，发挥金融机构投资者的专业技能。第二，应大力发展以社保、保险资金和QFII等稳健型金融机构，使其有效发挥出改善企业治理结构方面的作用。同时中国活跃型金融机构投资者应帮助企业在抑制大股东行为，监督管理层治理，改善企业治理结构方面发挥相应的作用。第三，应当打通股东减持的通道，降低中国上市企业大股东持股比例，引入更多专业投资机构持有上市公司股票，使其充分参与到上市公司治理。第四，应鼓励中国金融机构投资者加大调研力度，提高调研覆盖率，提升股票的信息效率。

目录

声明

1 绪论

1.1论文研究的背景

1.1.1 论文研究的背景

1.1.2论文研究意义

1.2 论文研究思路及研究方法

1.2.1论文的研究思路

1.2.2论文研究方法

1.3 论文研究创新与不足

1.3.1研究创新

1.3.2研究不足

2 文献综述

2.1国内外研究现状

2.1.1机构投资者对企业价值的影响研究

2.1.2企业价值衡量与影响因素理论研究

2.1.3 Fama-MacBeth 回归

2.2研究评述

3 特征分析及实证假设

3.1金融机构投资者对企业价值的影响理论研究

3.1.1企业价值的来源

3.1.2企业价值的衡量

3.1.3金融机构投资者对企业价值的影响机制

3.2统计特征分析

3.2.1金融机构投资者持股时序分析

3.2.2金融机构投资者持股结构分析

3.2.3企业价值的特征分析

3.3本文理论假设

3.4本章小结

4 实证设计及模型构建

4.1实证设计

4.1.1样本说明

4.1.2变量选取

4.1.3实证模型

4.2实证分析

4.2.1描述性统计及相关系数

4.2.2 Fama-MacBeth 回归

4.2.3 不同类型金融机构投资者影响

4.3 金融机构投资者持股影响效应

4.3.1金融机构投资者持股与信息效率交互效应

4.3.2金融机构投资者持股与股权集中度交互效应

4.4稳健性检验

4.4.1控制变量替换

4.4.2面板回归分析

4.5本章小结

5 结论与启示

5.1研究结论

5.2启示与建议

5.3研究展望

参考文献

后记

致谢