股权结构与企业价值的影响研究——基于不同实际人持股控制下的中国家族企业

摘要

中国家族企业占民营企业的比例高达69.71％,对国民经济的贡献也越来越大;同时股权结构是公司治理的难点和重点.本文以2011～2015年663家中国家族企业为研究对象,通过案例分析法,分析家族企业实际控制人类型,同时将家族企业分为三类,并进行情景划分:将总样本记为情景1;将以业主一人持股控制的家族企业记为情景2;将以业主为核心的亲缘关系持股控制的家族企业记为情景3;将以业主为核心的创业伙伴持股控制的家族企业记为情景4.同时采用多元线性回归和多元非线性回归分析不同实际控制人控制方式下家族企业股权结构对企业价值的影响.结果表明:①在总样本(情景1)中,第一大股东持股比例对企业价值的影响呈先下降后上升再下降的三次函数关系,但不同实际控制人持股控制的家族企业股权结构对企业价值的影响存在差异;②无论是总样本还是在分组样本中,股权集中度与企业价值呈显著正相关关系,股权制衡度与企业价值呈显著负相关;③总样本(情景1)中最优股权在20％～25％,情景4中企业价值最大同时股权集中相对分散、制衡度高,情景3企业价值最小、股权集中度较高.