大类资产配置方法及配置结构研究——基于人民币汇率变动视角

摘要

自我国资本市场逐渐开放以来，大类资产配置已经不仅仅是大型金融机构关注的重点，而且成为普通投资者密切关注的焦点。而随着利率市场化进程的不断推进，我国利率市场化程度已日趋成熟，尤其是近年来央行多次降准降息，这使得传统意义上的投资方式对于普通投资者逐渐失去了吸引力。资本市场作为一个整体，不同的市场间存在一定的传导作用，因此研究不同市场间的联动作用并以此为基础进行大类资产配置方法的研究是具有重大意义的。本文主要研究自“汇改”以来，人民币汇率对股票市场及商品市场的相对联动关系，并以此为基础研究人民币汇率变动视角下的大类资产配置方法及其最优配置结构。
　　本文选取2005年“汇改”后的人民币汇率数据，研究分析了人民币汇率与上证综指及大宗商品指数之间的协整关系，进而基于人民币汇率变动对大宗商品市场及股票市场走势的影响，提出一种区别于传统资产配置方法（投资时钟）的大类资产配置方法，对比分析了同一样本区间内两种大类资产配置方法的绩效表现。相对于传统的资产配置方法利用经济周期进行投资配置，本文的大类资产配置方法先是考虑了人民币汇率处于不同状态下投资配置表现相对较优的大类资产。但是，这种从整体收益上看似优于投资时钟的资产配置方法只考虑了汇率波动的影响，没有考虑资产自身收益的波动，从而会使得人民币不同状态下利用该配置方法的投资风险暴露较大。因此，本文在上述研究的基础上，将Markowitz分散化投资的思想嵌入大类资产配置方法中，改进传统的组合优化模型，把风险和收益结合起来以夏普比率作为最优化目标，利用遗传算法最优化人民币汇率不同状态下各类资产的配置权重。研究结果显示，经过优化资产配置结构，样本外本文的配置方式显著优于传统的资产配置方法。

目录

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摘要

第一章 绪论

1．1 选题背景和意义

1．2 主要内容和框架

1．3 主要创新和不足

第二章 文献综述

2．1 汇率市场与股票市场及商品市场的相关性

2．1．1 汇市与股市的相关性

2．1．2 汇市与商品市场的相关性

2．2 资产配置理论

2．3 本章小结

第三章 汇市与股市及商品市场联动关系的实证分析

3．1 时间序列的协整关系

3．2 时间序列的协整检验

3．2．1 E-G两步检验

3．2．2 Johansen协整检验

3．3 实证分析

3．4 本章小结

第四章 人民币汇率变动视角下的大类资产配置

4．1 经济周期视角下的传统资产配置方法

4．2 人民币汇率变动视角下的资产配置方法

4．3 实证对比分析

4．4 本章小结

第五章 人民币汇率变动视角下优化配置结构

5．1 优化资产配置结构

5．1．1 传统组合优化模型

5．1．2 最优化算法

5．1．3 改进模型优化配置结构

5．2 样本外对比分析

5．3 本章小结

第六章 研究结论和投资建议

6．1 研究内容和结论

6．2 投资建议

参考文献

致谢

在读期间发表的学术论文与取得的其他研究成果