控股股东股权质押对企业创新投入的影响研究

摘要

在我国逐步迈入经济发展方式转型升级“新常态”的当下，企业创新投入对于促进企业可持续发展、保持企业长期竞争优势的具有关键作用，我国企业在创新驱动经济增长的浪潮中面临着不断加强创新投入和保持核心竞争力的挑战。企业是创新活动的主体，控股股东作为企业的直接控制者，对于“高风险-高收益”特征的企业创新活动的投入规模具有决定性作用。自股权分置改革以来，我国资本市场逐步迈入全流通时代，股权的流动性和股价的透明性等优势日益凸显，时至今日，股权质押已成为了深受上市公司股东青睐的融资模式之一，股权质押融资模式已成为我国金融市场中“常规”的融资模式。因此，本文试图从控股股东行为的角度出发，探讨了控股股东股权质押对企业创新投入的影响及其作用机理，并针对如何完善股权质押融资的法律规范以及促进企业进行创新活动提出政策建议，这对于我国经济的转型升级具有重要的理论和现实意义。　　本文通过文献研究、理论分析和实证分析相结合的方法研究了控股股东股权质押对企业创新投入产生的影响。首先，本文在回顾国内外相关研究方向的既有文献的基础上，构建了一个风险决策的“风险-收益”模型对控股股东的股权质押行为如何影响企业的创新投入进行了理论分析；纳入相对股价波动以及所有权性质等因素，进一步分析了二者之间存在的门限条件。其次，选取2012——2018年中国A股市场1439家上市公司作为研究样本，通过固定效应模型和面板门限模型实证检了股权质押对企业创新投入的影响及其门限效应，并将样本按照所有权性质分类后进行回归，进一步探讨了国有企业与非国有企业股权质押对企业创新投入影响的异质性。本文的实证结果表明：从整体上来看，股权质押对企业的创新投入产生了显著的负向效应，按所有权性质分组后发现，只有在非国企组中股权质押会对创新投入产生负向效应；分阶段来看，股权质押对企业创新投入的影响具有明显的门限特征，只有当相对股价波动高于门限值时，股权质押才会对创新投入产生负向效应，并且在按所有权性质分组后，也只在非国企组中存在这种门限效应。最后，基于本文的理论和实证研究结果，提出了完善股权质押的法律规范、加强上市公司的内部治理和加强股权质押的外部监督等政策建议。

目录

声明

第1章 绪论

1.1研究背景及意义

1.1.1研究背景

1.1.2研究意义

1.2文献综述

1.2.1控股股东股权质押的经济后果

1.2.2 股权质押融资决策的影响因素

1.2.3 控股股东对企业创新活动的影响

1.2.3文献述评

1.3研究内容与方法

1.3.1研究内容

1.3.3技术路线

1.3.2研究方法

1.4文章创新点

第2章 概念界定、理论分析和研究假设

2.1概念界定

2.1.1上市公司控股股东

2.1.2股权质押和控股股东股权质押

2.2.3控制权转移风险

2.2.4企业创新投入

2.2 相关理论基础

2.2.1 委托代理理论

2.2.2 信息传递理论

2.2.3 技术创新理论

2.3 理论分析和研究假设

2.3.1 控股股东股权质押对企业创新投入的影响

2.3.2 股价波动对控股股东股权质押与企业创新投入关系的影响

2.3.3 产权性质对控股股东股权质押与企业创新投入关系的影响

第3章 研究设计与描述性统计

3.1 样本选择与变量定义

3.1.1 样本选择

3.1.2 变量定义

3.2 模型选择

3.2.1 固定效应模型

3.2.2 面板门限模型

3.3 描述性统计

第4章 实证检验与结果分析

4.1 控股股东股权质押对企业创新投入的影响

4.1.1 变量平稳性检验与相关性检验

4.1.2 固定效应模型结果

4.2 控股股东股权质押对企业创新投入的门限效应

4.2.1 门限效应检验

4.2.2 门限效应分析

4.3 产权性质对控股股东股权质押和企业创新投入关系的影响

4.4 稳健性检验

4.4.1 内生性问题

4.4.2 其他稳健性检验

第5章 构建股权质押监管体系的政策建议

5.1 完善股权质押的法律规范

5.1.1 提高股权质押的准入条件

5.1.2 完善股权质押的信息披露

5.1.3 加强对民营企业的政策扶持

5.2 加强上市公司的内部治理

5.2.1 优化上市公司的股权结构

5.2.2 提高上市公司的审计质量

5.2.3 强化上市公司的高管监督

5.3 加强股权质押的外部监督

5.3.1 明确金融机构的监督责任

5.3.2 培育中小投资者的监督意识

结论

参考文献

附录A 攻读学位期间所发表的学术论文目录

致谢