经济政策不确定性对企业债务融资的影响研究

摘要

近年来，随着全球局势和经济环境日趋复杂化，各国政府逐渐意识到宏观调控的重要性。我国也出台了“四万亿经济刺激计划”、“供给侧结构性改革”、“结构性去杠杆”等一系列政策措施来维持宏观经济的平稳发展。这些政策措施在维护宏观经济平稳运行的同时，也加大了我国经济政策不确定性(Economic Policy Uncertainty， EPU)。这种不确定性的上升会对宏观经济运行、企业经营决策等产生影响。现阶段，我国民营企业融资难、融资贵的问题仍然存在，宏观杠杆率“国进民退”的问题也日渐突出，探究EPU对企业债务融资行为的影响及其作用机制能够在一定程度上为这些问题的解决提供新的思路和方向。　　本文以沪深A股2004-2018年的上市公司为研究对象，采用Baker等构建的的中国EPU指数，结合统计分析、理论分析，并运用FEM、GMM等实证分析方法从融资成本和融资规模两个角度探讨了EPU对企业债务融资的影响，并进一步研究这种影响是否存在所有制属性差异。本文得出了以下结论：第一、经济政策不确定性对企业债务融资成本有显著的正向影响。第二、经济政策不确定性对企业债务融资规模有显著的抑制作用，且这种抑制作用在短期债务融资上更为显著。第三，经济政策不确定性对企业债务融资成本的推高作用和对债务融资规模的抑制作用在民营企业中更为显著。　　基于此，本文提出如下建议：在宏观层面，要通过投资者保护等制度的建设，加强对投资者利益的保护；推动金融发展，促进银行等金融机构更有效率的为企业，特别是民营企业提供资金支持；加强政企沟通，以保证企业，特别是民营企业对政策动态的及时掌握及融资渠道的通畅；在微观层面，企业要加强内部管理、提升政策敏感度，加强信息披露制度的建设，增强自我调节能力以应对经济政策变化，以增强抗风险能力，开拓融资渠道。

目录

声明

第 1章 绪 论

1.1选题背景与研究意义

1.1.1选题背景

1.1.2研究意义

1.2文献综述

1.2.1企业债务融资结构特征

1.2.2企业债务融资影响因素

1.2.3经济政策不确定性

1.2.4文献评述

1.3研究方法与结构

1.3.1研究方法

1.3.2研究结构

1.4创新点

第 2章 理论基础

2.1 企业融资理论

2.1.1 MM理论

2.1.2信息不对称理论

2.1.3优序融资理论

2.1.4委托代理理论

2.2 经济政策不确定性理论

2.2.1 经济政策不确定性的内涵

2.2.2 经济政策不确定性对企业的影响

2.3经济政策不确定性对企业债务融资的作用机制

2.3.1资金供给

2.3.2资金需求

2.3.3假设建立

第3章 变量选取与数据说明

3.1变量选取与数据来源

3.1.1变量选取

3.1.2数据来源

3.2描述性统计

第4章 经济政策不确定性对企业债务融资影响的实证分析

4.1模型设定

4.2实证结果分析

4.2.1相关性分析

4.2.2回归分析

4.2.3关于异质性的讨论

4.2.4稳健性检验

第 5章 政策与建议

5.1宏观层面

5.1.1推动金融发展

5.1.2完善投资者保护制度

5.1.3加强政企沟通

5.2微观层面

5.2.1加强企业内部管理

5.2.2开拓企业融资渠道

5.2.3提升企业政策敏感度

结论

参考文献

致谢