连续高现金分红股利政策的成因及影响研究--以用友网络公司为例

摘要

股利政策是指将最终获得的净利润在留存与股利发放之间进行分配的企业政策。作为上市公司经营管理活动中重要的一项决策，有着不容忽视的地位。公司在制定股利政策时需要考虑到选择哪一种股利分配的方式，以及发放多少的股利。对其而言，股利政策的具体内容受到监管层的法律法规约束，与其自身的发展也息息相关。对于投资者来说，股利政策也是一种给予股东的积极回报。　　国内外的许多专家学者以不同的视角提出与论证了不同的理论，对股利的相关方面探讨，从股利无关论到股利相关论的很多相关理论一一被国内外学者证实。然而目前的研究大多集中在与股利政策相关的实证分析，运用具体上市公司的案例来研究股利政策值得引起关注。用友网络属于软件行业的上市公司，在研发投入多，技术升级快，经营成本高的背景下，自上市以来连续的实施了高现金股利支付率的股利政策，在整个证券市场上有突出的表现。　　本文以用友网络科技股份有限公司作为案例对象展开研究，以其连续高现金分红的股利政策作为研究内容，在搜集、查阅及整理国内外文献资料和理论后，运用了文献研究法、案例研究法及事件研究法，结合获得的与现金分红相关的数据及资料，着重介绍了公司目前的发展背景，分析了连续高分红股利政策的成因和带来的影响后果。得到的研究结论为：　　积极的股利政策有利于短期内市场反应及长期价值发展，但加大了财务压力。需要企业自身的价值基础和健康财务状况作为保证。在成因上，外部来看宏观经济环境以及现金分红相关政策引导了公司的持续高派现行为；企业内部用友网络公司整体的经营能力能够提供分红保障，后期虽获利的增长有所放缓但公司总体经营稳定，风险不高；股权集中度高是积极股利政策的基础；为向投资者传递公司良好发展的信息以及迎合投资者的需要也是用友网络连续高分红的原因。对于实施了连续高分红的股利政策带来的经济后果，在财务能力方面，盈利能力稳中放缓，未来有增长的趋势；偿债压力大现金流存在着一定的不足；经营能力和发展能力有较大的提升空间与可能性，面临着发展机遇。在市场反应方面，计算了总市值和测算了累计超额收益率后，发现普遍带来的是正向效应；在企业价值方面直观的看到托宾Q值处于高水平，运用估值模型后发现企业价值有很大的增长可能性，未来发展向好。文章的最后对于在中国证券市场环境下，采取积极高派现的上市公司及偏好高现金分红的投资者提出了一点启示，希望起到一定程度上的借鉴作用。

目录

1 绪 论

1.1.1 选题背景

1.1.2 研究意义

1.2.1 内容思路

1.2.2 研究方法

1.3.1 主要贡献

1.3.2 研究不足

2 文献综述与理论基础

2.1 文献综述

2.1.1 国外文献综述

2.1.2 国内文献综述

2.1.3 国内外文献评述

2.2 理论基础

2.2.1 连续高现金分红的界定

2.2.2 股利代理成本理论

2.2.3 股利信号传递理论

2.2.4 股利迎合理论

2.2.5 价值管理理论

3 用友网络连续高分红的背景及成因分析

3.1.1 行业发展状况

3.1.2 企业发展情况

3.2 连续高现金分红的成因分析

3.2.1 宏观经济环境的支持

3.2.2 现金股利相关政策的引导

3.2.3 企业经营能力的保障

3.2.4 股权结构非均衡

3.2.5 投资者信息传递

4 用友网络连续高现金分红影响后果分析

4.1连续高现金分红对财务能力的影响

4.1.1 盈利能力

4.1.2 偿债能力

4.1.3 发展能力

4.1.4 营运能力

4.2 连续高现金分红对于股票市场的影响

4.2.1 总市值

4.2.2 累计超额收益率（CAR）

4.3 连续高现金分红对企业价值的影响

4.3.1 托宾 Q值

4.3.2 内在价值

5 结论与启示

5.1 研究结论

5.2 启示

参考文献

附 录

致 谢