卖空机制对审计质量的影响——基于融资融券准自然实验的分析

摘要

中国证券市场自2010年引入卖空机制以来，改变了证券市场单一获利模式，允许投资者在股票下跌时获利，由此给投资者提供了一个挖掘公司负面信息促使企业股票下跌的盈利模式。卖空机制的实施相当于多了一种外部监督，由此导致了证券市场主体对负面信息很敏感。审计师作为证券市场主要参与者之一，也受到了影响，对上市公司的负面信息格外警惕，避免因审计风险过大而影响审计质量。本文以2008-2017年沪深两市A股上市公司为观察对象，共获得有效样本14651个，基于融资融券制度这一准自然实验，主要采用双重差分法考察了卖空机制对审计质量的影响；然后分别从内部公司治理水平、外部的市场化水平和法治化水平角度分组进行讨论，来检验卖空机制对审计质量的作用效果，为证券市场进一步完善提供了一个实证证据。　　本文一共分为七部分，分别从理论分析和实证研究的角度对卖空机制与审计质量关系问题进行了系统、深入的研究。各章内容如下：第一章是绪论，该章节主要包括卖空机制对审计质量影响的政策背景、研究的意义与思路，并介绍了相应的研究方法和创新点。第二章是相关文献回顾，该章节对卖空机制产生的作用效果及审计质量影响因素做了整理，并探讨了卖空机制在审计领域的成果。第三章为理论分析与假设提出，本章节首先介绍了融资融券、审计质量的含义，然后在2010年证监会开始放松卖空管制的背景下，从相关理论出发，对卖空机制与审计质量的影响关系进行分析，提出了本文的研究假设。第四章是研究设计，该章节介绍了选取样本的规则及来源、构建了模型并对变量做了定义。第五章是实证分析，包括总体样本的描述性统计、多元回归分析。第六章是稳健性检验，包括变量替代法、PSM-DID法、安慰剂检验法等。第七章为结论，对本文进行总结，并做了展望。　　利用双重差分、稳健性检验等，本文得到的主要结论包括：　　1．理论分析表明，融券卖空业务的推出使得公司的投资者多了一种可以获利的方式。投资者可以寻找其所投资公司的负面信息，通过高卖低买来获利。故而引入卖空机制之后，会加大审计师的风险，使得审计师增加投入，从而提高审计质量；同时，卖空机制的影响效果还会受到公司内外部环境的影响，在公司治理水平较低的企业，市场化水平、法治化水平较低地区的企业，卖空机制的边际贡献较高，由于“前松后紧”，从而导致的审计质量提高效果会更加明显。本文的实证分析也表明，卖空机制与审计质量有明显的正向关系，且治理水平较低的企业，市场化水平、法治化水平较低地区的企业，卖空机制的引入对审计质量的影响更加明显，这与理论分析一致。　　2．卖空机制对审计质量的影响的研究结果表明：　　（1）与不能被卖空的公司相比，公司成为融资融券公司后，其审计质量显著提高。　　（2）与公司治理水平较高的地区相比，在治理水平较低地区的公司，卖空机制对审计质量的提高作用更明显。　　（3）与市场化水平较高的地区相比，在市场化水平较低地区的公司，卖空机制对审计质量的提高作用更明显。　　（4）与法治化水平较高的地区相比，在法治化水平较低地区的公司，卖空机制对审计质量的提高作用更明显。

目录

声明

第1章 绪论

1.1 研究背景与问题的提出

1.1.1研究背景

1.1.2问题的提出

1.2 研究意义

1.2.1理论意义

1.2.2现实意义

1.3 研究思路与研究框架

1.3.1研究思路

1.3.2研究框架

1.4 研究方法与研究创新

1.4.1研究方法

1.4.2研究创新

第2章 文献综述

2.1 融券卖空机制相关研究

2.1.1关于卖空机制对市场效率的影响研究

2.1.2关于卖空机制对公司行为的影响研究

2.1.3研究述评

2.2 审计质量影响因素的研究

2.2.1会计师事务所特征对审计质量的影响

2.2.2被审计单位特征对审计质量的影响

2.2.3外部环境对审计质量的影响

2.2.4文献述评

2.3 融资融券制度在审计领域的成果

2.4 总体评价

第3章 理论分析与研究假设

3.1 概念界定

3.1.1融券卖空机制

3.1.2审计质量

3.2 理论基础

3.2.1委托代理理论

3.2.2信息不对称理论

3.2.3 审计需求保险理论

3.3 假设的提出

3.3.1卖空机制对审计质量的影响

3.3.2公司治理水平对卖空机制与审计质量的影响

3.3.3市场化水平对卖空机制与审计质量的影响

3.3.4法治化水平对卖空机制与审计质量的影响

3.4 小结

第4章 研究设计

4.1 样本选取与数据来源

4.2 研究模型

4.3 变量定义

4.3.1被解释变量

4.3.2解释变量

4.3.3控制变量

4.4 小结

第5章 实证结果与分析

5.1 描述性统计结果及分析

5.2 相关性分析

5.3 多元回归结果分析

5.3.1卖空机制对审计质量的影响结果

5.3.2公司治理水平的影响

5.3.3市场化水平的影响

5.3.4法治化水平的影响

5.4 小结

第6章 稳健性检验

6.1 变量替代法

6.1.1卖空机制对审计质量的影响结果

6.1.2公司治理水平、市场化水平与法治化水平的影响

6.2 倾向得分匹配后的双重差分（PSM-DID）分析

6.3 安慰剂检验

6.4 小结

第7章 研究结论、建议与未来展望

7.1 研究结论与建议

7.1.1研究结论

7.1.2政策建议

7.2 研究不足与展望

7.2.1研究的局限性

7.2.2未来展望

参考文献

攻读学位期间发表的学术成果

致谢