上市公司财务危机预警研究——基于企业生命周期视角

摘要

随着经济的全球化发展，社会经济环境的复杂性和市场因素的不确定性加剧，这对企业的生存和发展产生了严重影响。在激烈的市场竞争中，很多企业由于自身财务管理制度的不健全、追求规模扩张的盲目性、多元化战略的失误或者对外部经济、行业环境的变化缺乏感知性和适应性等问题，其财务状况逐渐恶化而不能扭转，最终陷入财务危机，甚至破产倒闭。　　虽然财务危机一旦爆发，会直接威胁到企业的生存和发展，但是财务危机的爆发是一个日积月累的过程，其渐进性的特点使得财务危机预警系统的构建成为可能。特别是从2008年全世界范围内爆发金融危机以来，企业财务危机预警研究进一步受到高度重视，被提到了前所未有的高度。如果能够事先建立高效的财务危机预警系统，对企业的财务状况进行实时监控和预测，一旦发现异常情况，及时告知管理者以采取相应措施，这将有助于企业降低财务危机发生的可能性或者减轻财务危机带来的危害性。　　在优胜劣汰的规律下，“生命周期”并非只是针对生物界，同样也适用于企业。当企业处于不同生命周期阶段时，拥有的内部资源、所处的外部环境都有所不同，企业所面临的风险也存在差异。纵观国内外学者对于财务危机预警问题的研究，虽然形成了比较丰富的研究成果，却主要集中于横向剖析，并没有区分企业所处的生命周期阶段。换言之，将财务危机预警模型的构建置于企业生命周期视角下的相关研究寥寥无几。　　基于这一现状，本文拟将企业生命周期理论与财务危机预警研究相结合，以期达到以下两方面的目的:一是从企业生命周期的视角，以财务为基础深入分析成长期、成熟期和衰退期企业的财务危机形成机理，并找出不同阶段财务危机的不同主要表现，为分阶段建立财务危机预警模型奠定理论基础。二是分阶段对财务危机预警指标进行实证筛选，进一步分阶段建立财务危机预警模型，以提高预警的针对性和准确性。　　本文共包括六个部分，各部分的主要内容及相互联系如下:　　第一章，导论。首先，以2008年爆发的国际金融危机为切入口，介绍了在当前市场竞争日益激烈的大背景下部分企业陷入财务危机的事实，再以此引出财务危机预警的重要性，进而针对财务危机预警研究的现状提出了本文研究目的:区分企业生命周期的不同阶段来研究财务危机形成机理与构建财务危机预警模型。然后，以图、文结合的方式将本文的研究思路进行了呈现与描述，并提出了规范研究和实证研究相结合的研究方法。最后，对本文的预期贡献进行了总结。　　第二章，文献综述。本章首先回顾了有关财务危机定义的文献资料。然后，笔者对财务危机预警的定性分析方法和定量分析方法的研究成果进行梳理，确定了以多元逻辑回归分析为主的定量研究仍然是财务危机预警研究的主流和热点，指出了已有研究缺乏将财务危机预警与其他学科相结合的缺陷。　　第三章，相关理论分析。本章作为后文实证研究的基础，首先从理论上对财务危机进行定性描述，再结合实证研究的现实情况，从定量的角度界定了财务危机。接下来，笔者阐述了企业生命周期的内涵与划分方法，并且分析了企业生命周期不同阶段的特点。然后，本文又通过分阶段预警与传统预警方法的比较而解释了将企业生命周期理论引入财务危机预警的优势。在此基础上，结合各阶段特点，我们深入分析了成长期、成熟期和衰退期企业的财务危机产生机理，为后文进一步分阶段建立财务危机预警模型奠定了基础。　　第四章，研究设计。本章首先说明了样本情况与数据来源。然后，笔者在参考目前财务危机预警实证研究中广泛采用的变量的基础上，按照本章中提出的指标选取原则，设计了财务危机预警指标体系。最后，结合第二章中关于财务危机预警模型的现有研究成果，我们确定以多元逻辑回归模型为基本模型来对财务危机进行预测和检验。　　第五章，实证检验与分析。本章利用我国上市公司数据资料，以被ST作为上市公司陷入财务危机的标志，选取沪、深两市2005-2014十年间首次由于“财务状况异常”而被特别处理的上市公司作为财务危机样本，再按照“同行业，同阶段，资产规模相近”的总原则选择了配对样本。然后，我们分阶段分别利用均值差异检验、相关性检验，剔除了无显著差异以及具有共线性的指标。接下来，本文再按照逐步向后回归法剔除了不显著的变量，同时考虑筛选出来的预警指标系数是否符合经济理论和管理经验，最终得到成长期、成熟期和衰退期企业预警指标，并以此分别构建和检验了适用于不同生命周期阶段的财务危机预警模型。最后，本章对通过实证获得的各阶段的预警指标进行了比较分析，并验证了分阶段建立财务危机预警模型的实用性。　　第六章，研究结论与不足。结合前面的理论分析与实证结果，本章对研究结论进行了总结。除此之外，指出了本文研究的局限性。　　总体而言，本文的研究贡献体现在以下两个方面:　　(1)提出了不同生命周期阶段企业的财务危机产生机理，突破了对财务危机研究局限于横向剖析的思路。本文在运用现金流组合分类方法划分企业生命周期不同阶段的基础上，从经营、投资和筹资三个方面系统地分析了企业财务危机发生的原因和过程，解决了目前针对财务危机的研究大多没有考虑和区分企业生命周期不同阶段的问题。　　(2)分阶段构建了财务危机预警模型，为财务危机预警提供了新视角。本文将企业生命周期理论引入财务危机预警研究，构建了适合于企业生命周期不同阶段的财务危机预警模型，为企业根据自身所处的阶段而有针对性地防范财务危机提供了指导。

目录

声明

摘要

1．导论

1．1研究背景

1．2研究目的

1．3研究思路及方法

1．3．1研究思路

1．3．2研究方法

1．4预期贡献

2．文献综述

2．1关于财务危机的界定

2．2关于财务危机预警的定性研究

2．2．1标准化调查法

2．2．2“四阶段症状”分析法

2．2．3流程图分析法

2．2．4管理评分法

2．3．1传统的财务危机预警模型

2．3．2基于新建模技术的财务危机预警模型

2．3．3模型构建方法之比较

2．4研究述评

3．相关理论分析

3．1财务危机的界定

3．1．1财务危机的定性描述

3．1．2财务危机的定量界定

3．2企业生命周期理论

3．2．1企业生命周期的内涵

3．2．2企业生命周期的阶段划分

3．2．3企业生命周期各阶段的特点

3．3将企业生命周期理论引入财务危机预警

3．3．1财务危机预警的界定

3．3．2分阶段预警与传统预警研究相比的优势

3．4预警角度——企业生命周期不同阶段下财务危机的形成

3．4．1成长期企业财务危机的产生机理

3．4．2成熟期企业财务危机的产生机理

3．4．3衰退期企业财务危机的产生机理

4．1样本的选择

4．2样本的分类

4．3数据的选取

4．4预警指标的选取

4．4．1指标选取原则

4．4．2具体预警指标体系

4．5研究模型的选取

5．实证检验与分析

5．1成长期企业财务危机预警模型与检验

5．1．1成长期财务危机预警指标的差异性检验

5．1．2成长期财务危机预警指标的相关性检验

5．1．3预警模型的构建

5．1．4预警模型的检验

5．2成熟期企业财务危机预警模型与检验

5．2．1成熟期财务危机预警指标的初步筛选

5．2．2成熟期财务危机预警模型的构建与检验

5．3衰退期企业财务危机预警模型与检验

5．3．1衰退期财务危机预警指标的初步筛选

5．3．2衰退期财务危机预警模型的构建与检验

5．4不同生命周期阶段下企业财务危机预警的实证结果分析

5．4．1不同发展阶段下预警指标比较分析

5．4．2分阶段建立财务危机预警模型的实用性分析

6．1研究结论

6．2研究的局限性及展望

参考文献

附录

后记

致谢

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