基于信息不对称视角的“新三板”股票流动性研究

摘要

国发【2013】49号文和国发【2016】53号表明，我国“新三板’建设的功能记位是要发挥其融资和定价功能。融资和定价功能均需依靠良好的股票流动性。但是，自从“新三板”扩容至全国性市场后，流动性差是其最被诟病的问题之一。学术界一直认为信息不对称是导致股票流动性差的主要原因。而“新三板”由于服务对象定位为中小微企业，又是以急速扩张模式建设而成，制度建设非常不健全，信息不对称成为“新三板”非常突出的问题。因此，从信息不对称出发，研究其对“新三板”流动性的影响，就是一个重要、突出且急迫的问题。
　　本文的研究内容分为五大部分：首先，在文献综述部分.分別对流动性的定义、计量，信息不对称对流动性的影响，基于“新三板”的流动性研究进行了梳理。其次，我们通过企业内外，和投资者之间两条路径分析厂信息不对称对流动性的影响路径。然后提出了本文待检验假设。再次，我们通过变量设计、样本选择、模型设定、统计性描述、回归检验等步骤，对待检验假设进行检验。第四，在变换因变量，以及考虑内生性问题的基础上，进行稳健性检验。最后，我们对研究结论进行了总结，并分别对监管部门和挂牌企业提出了政策建议。
　　我们主要结论有三条：1.自愿披露行为会显著影响流动性。2.企业所处地理位罝影响流动性。参与行为在做市交易方式下影响流动性。找们对监管层的建议是：加强“新三板”信息披露制度建设，注重地方金融机构建设，大力推动做市商制度建设，以降低市场信息不对称程度。对企业的建议是：充分利用信号传递手段，有效利用本地金融机构，尽量采用制衡股权结构，以提髙企业股票的流动性。本文的创新之处主要体现在利用“新三板”进行研究的样本和数据创新。

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