风险投资对技术创新产出影响研究——基于创业板上市公司数据

摘要

风险投资（Venture Capital，VC）作为一种特殊的资本，活跃于资本市场。风险投资不仅能够为企业提供充足的资本服务，而且还能为企业带来技术、管理等非资本增值服务。相对于欧、美等风险投资起步较早的发达国家，我国尚处于发展的初级阶段，但是随着国家一系列支持政策的出台以及创业板市场的逐步完善，我国风险投资行业也实现了快速发展。当前我国已经初步形成了风险投资与企业技术创新关系的基本架构，但由于风险投资受到多种因素的影响，其对企业技术创新产出之间的影响尚未得出一致的结论。那么，我国的风险投资对企业技术创新产出到底产生怎样的影响呢？　　本文基于该背景，通过理论和实证分析了风险投资对企业技术创新产出的影响。理论分析方面，在界定“风险投资”、“技术创新”概念的基础上，根据资源基础理论、委托代理理论和一般均衡理论分析了风险投资对企业技术创新的作用机理。实证分析方面，在参考以往文献的基础上确定风险投资和技术创新产出的替代指标，其中本文把企业技术创新产出分为知识产出和绩效产出两个方面，并运用负二项式回归模型和多元回归模型以中国2009年10月31日至2017年12月31日的708家创业板上市公司为样本，研究风险投资介入、风险投资持股比例、联合风险投资以及风险投资性质对企业技术创新产出的影响。实证分析结果表明：（1）风险投资介入与企业技术创新知识产出显著正相关；风险投资介入与企业技术创新绩效产出显著负相关。（2）在有风险投资介入的企业中，风险投资持股比例对企业技术创新知识产出显著正相关；风险投资持股比例对企业技术创新绩效产出显著负相关。（3）在有风险投资介入的企业中，联合风险投资与企业技术创新知识产出影响显著正相关；联合风险投资对企业技术创新绩效产出影响显著负相关。（4）在有风险投资介入的企业中，国有性质风险投资的公司与企业技术创新知识产出能力显著负相关；国有性质风险投资对企业技术创新绩效产出显著负相关。最后，在归纳理论研究和实证研究的基础上，分别从国家、行业和企业三个角度提出了所得到的启示。

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