股票内在价值评估理论在我国的适用性研究——基于投资收益的实证比较

摘要

随着我国股票市场在国民经济中的地位日益明显,与人民群众的关系日益密切,二级市场的股票定价理论日益受到重视。由于我国的股票市场有其自身的特点,西方的股票定价理论在我国股票市场的适用性需要经过检验。内在价值评估理论作为价值投资理念的核心,检验其在我国股票市场的适用性,也可以检验价值投资策略的适用性。
　　本文在介绍内在价值评估理论及其模型发展衍变过程的基础上,比较了各模型在理论上的优点与不足,之后通过文献回顾介绍了内在价值理论在我国股票市场运用的现状,以及国内外对于内在价值理论各模型适用性比较的实证研究成果。在“合理预期”的假设下,对1999-2005年度有年报数据的780家上市公司,分别利用绝对内在价值评估理论下的股利折现、股权自由现金流量折现、EBO、EVA模型和相对内在价值的市盈率、市净率、市销率模型计算内在价值,利用价值投资策略构造投资组合,通过比较各组合的收益率来评判各模型的适用性,结果显示,在信息完全的假设下,价值投资策略可以取得高于市场回报的收益率,内在价值评估模型具有一定的实用性,尤其是EBO模型和EVA模型。在实证分析的基础上,结合我国股票市场的特点,对内在价值运用中遇到的困难的产生原因进行了深层次的分析。并对增强内在价值评估理论的适用性、推广价值投资理念所需的制度性建设给予了一些建议。

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1.引言

1．1问题的提出

1．2研究的意义

1．3研究的方法与思路

2．股票内在价值评估理论

2．1内在价值理论与价值投资策略

2．2 传统贴现理论及其衍生理论

2．3多因素回归模型

2．4 期权定价法

2．5 其他价值评估模型

2．6 股票内在价值评估模型的优点与不足

3、内在价值评估理论在我国的适用性研究

3． 1国内关于内在价值理论的文献回顾

3．2基于收益率角度的实证检验

3．3内在价值理论在我国运用的困难——基于实证结果的分析

4．政策建议及研究结论与不足

4．1对提高内在价值理论适用性、推广价值投资理念所需的制度性建设的建议

4．2本文研究结论

4．3研究的不足

参考文献

致谢