股票密集成交区平台突破走势的实证研究

摘要

中国上海和深圳证券交易所分别于1990年和1991年相继成立，自此以后，中国资本市场开始快速地发展起来。随着资本市场管理水平的提高，人们思想观念的转变，企业快速的建立与发展，证券市场得到了社会越来越多的关注，企业的上市成为了一种快速的融资渠道，投资者的投资成为了理财的重要手段，同时资本市场与实体经济日益密切的联系，也反过来影响着中国市场经济的发展与变化。证券市场的建立促进了中国市场经济体制的发展完善，对市场经济的发展产生了重要作用。　　股票价格的上涨依赖于其背后公司经营能力的提高，同理，股票市场的发展也源于中国经济高速地增长。同时伴随着人们思想观念的进步，社会财富的急剧增加，人们逐渐认识到股票市场在资源配置及资金融通方面的重要性。证券市场上的信息瞬息万变，普通投资者由于缺少专业的投资知识，要实现投资收益并获得利益最大化，就需要发现股市运行的规律，找出能反映众多市场信息的最直观的指标。经过众多学者的研究发现，成交量和股票价格是能直观反映股票运行状况的重要指标，同时也是投资者在分析股票走势时最常用的工具。　　股票成交量是股票市场中极其重要的市场信息，通过研究股票成交量，可以更直观地发现更多的市场信息，同时更能深刻理解股票市场的运行结构与股价走势规律。成交量与股票价格相互影响相互作用的关系已经成为了资本市场普遍认同的观点，“先有量，后有价”也成为了股票市场投资者们的共识，成交量已经成为了股票价格走势的先行指标。而且，成交量也是股市资金运动最清晰的体现，通过研究成交量，可以发现股票市场资金的流向，运行轨迹及资金量的大小。总之，股价都是由资金推动，成交量包含了股票市场及其重要的信息，通过研究成交量，有助于投资者发现股票运动的轨迹，有助于找出后续会出现股价上涨的股票，通过买入持有，从而获得投资收益。　　本文将紧紧抓住成交量这一个指标，采用事件研究法，重点研究股票市场中，成交量的运动规律及其对后续股价的影响。通过低位区间，成交量温和放大，但是股票价格始终在一个区间震荡这个特点，重点研究是否有资金入场。同时通过时间窗口的选择与分析判断，预测有资金进驻的股票未来某段时间内的走势，并通过与大盘指数的比较，判断是否存在超额收益，并以此构造投资组合，为后续的投资研究和分析提供有用的启发。　　股票的交易量以及成为反映股票价格变化的非常重要的信息。股票价格的变动与对应的成交量的变化存在一定的规律性，成交量本身就是市场资金在股票走势图上直观的体现和反映，而且由于某些小盘股票（价格低，流通股数少）的价格走势容易被有较多资金的投资者控制或影响，因此反映在量价关系上就会存在较为明显的规律。目前国内外市场的普遍共识是，过去的交易量蕴涵着股价走势极其重要的信息，而且几乎所有的实证研究都表明，股票的价格波动与交易量之间呈正相关关系。作为一种重要的预测信号，股票的成交量可以用来判断股票走势是否正常，通过量价的配合关系可以用来分析股票后续的涨跌走势，因此，成交量在股票分析中显得极为重要。目前在国内外市场上有关股票的技术分析指标中，成交量都是学者们和专业投资者们不可或缺的重要分析指标。在股票的分析研究和交易中，成交量可以用来判断某只股票是否有资金进入和退出，该只股票目前运行在股票运动周期的哪个阶段，后续是否还存在投资机会，何时开始买入或者卖出该只股票等等，从实际投资的角度来看，股票的成交量对于投资者进行研究判断，具有十分重要的意义。　　由于市场并不是完全有效的，而且市场上的信息是不对称的，交易者拥有的信息和个人的投资机会也不是完全相同的，所以交易者的差异性使他们产生了不同的交易行为，也导致了不同的收益及成交量的动态关系。在市场中，往往是手握大资金的人普遍更有优势，因此，当拥有大资金的人更早的获取了一只股票的更多信息，那么这类投资者从股票的底部开始就大量买入股票建立仓位，随后主力资金推动股票出现一定幅度的上涨，经过这一段小幅上升之后开始进行缩量调整，要么横向盘整，要么是在不大的涨跌幅空间里上下震荡，在日K线图上可以看出会存在一个横向平稳运行的小平台。可以观察到，在这个小平台上，股票价格一般不会出现下降，而且平台上的每日K线几乎没有影线，或者只有很小的上下影线。当某一天股票价格走势不再平稳，成交量突然放大，并且当天股票价格大幅上涨，突破平台的最高价位，同时在收盘时，当日股票的收盘价也超过了前期平台上的最高价，可以确认突破成功。股票当日K线的放量突破，上升幅度越大越好，如果当天目标股票收盘后能稳稳地封住涨停，则这类突破形态就是最强的突破信号。　　突破性的大阳线所代表的内在含义是，低位进入的资金已经买入了足够的股票，市场上的卖出者越来越少，股票上升压力小，为后续继续上涨打下了坚实的基础，股票随后就开始进入上升趋势中。对于这种突破形态，投资者在看盘分析和进场操作买入时一般不需要在乎突破平台的这根大阳线当天的升幅会有多大，而是要明确，出现这根放巨量并且顺利突破的大阳线，就是大资金再次发动行情，股票后续会继续上涨的开始。这种大阳线就是行情再次启动的一个标志，投资者应予以重视。　　国内外众多学者基于各自国家的股票市场的发展程度及其存在的问题，发展了很多关于量价关系的理论，探讨了很多量价关系的表现形式及其问题，同时也开发了很多量价关系模型，将现实中发生的很多股市问题在理论模型中得到了验证，取得了很多重要的研究成果。本文在上述国内外量价关系研究的基础上，针对中国A股市场中股票涨跌幅与成交量之间的相关性，试图探求股票市场量价关系的规律及其作用条件，适用范围等，以此来发现股票市场存在的规律性投资机会，形成投资策略，指导进行A股的投资分析和研究。　　本文采用事件研究法，利用选取合适的时间窗口的方法，来对某些符合条件的特定股票进行股市量价关系的分析研究。通过对特殊时间窗口的选取，找出一只股票有资金介入后的密集成交区，并且计算股票在时间窗口之前成交量的变化及其换手率的大小，通过成交量的规律变化，来观察之前特定时间段股票价格的进退反应，从而判断入场资金量的多少及资金的连续性和资金后续拉抬的实力。综合成交量，换手率，股价等各方面的变化，在此基础上，通过对基本面的研究分析和技术面的研究判断来预测后续某一相同时间间隔内的股价后续走势，并将该股票一段时间内的收益率与同期大盘指数的涨跌幅做比较，以此判断该股票是否有正的收益及超过大盘的收益，即判断股票是否存在正的超额收益率。　　根据量价关系，本文也提出了一个合适的投资股票的方法。首先，重点分析影响股票价格的几个因素，如成交量，换手率，密集成交区的普遍成本，量价关系的配合等等，找出股价与各个因素之间的具体关系。其次，分析成交量和价格的几种表现，分析每种表现背后资金的行为，市场投资者的态度，股价的运行轨迹等，从而找出共性，发现普遍性的规律，以此形成投资策略和交易模式，指导后续的投资研究。最后，在某个特定条件下，开个时间窗口，选取符合本文研究目标的股票，以此作为数据。同时，将相同市场上所有股票构建股票指数，计算出平均收益，并预测未来特定时间的涨跌幅与大盘同期做比较，判断是否存在超额收益。若存在，说明此选股方法可行，若不存在，说明该选股方法不具有普遍性，只适合个别股票。　　本文的主要创新点在于:(1)在传统量价关系理论的基础上，联系中国股票市场的实际情况，总结出一套具有极为重要的实战操作意义的投资方法和技巧，通过对交易量和价格关系的研究分析，帮助投资者进行股票投资方面的研究和分析。(2)针对量价关系平台突破的现象，给予了一定的研究和说明，探究了平台突破的规律和内在逻辑，研究了如何提高平台突破交易方法的成功率，总结出一套可行的针对平台突破的交易方法，使得投资者在股票市场上能抓住投资机会，实现投资收益。

目录

声明

摘要

1．绪论

1．1研究背景及问题提出

1．1．1研究背景

1．1．2问题提出

1．2研究目的和意义

1．2．1研究目的

1．2．2研究意义

1．3研究内容与方法

1．3．1研究内容

1．3．2研究方法

1．4可能的创新与不足

2．量价关系的国内外研究文献

2．1股票量价关系的基本表现

2．2量价关系的理论假设

2．2．1国外量价关系理论

2．2．2国内量价关系理论

2．3量价关系的实证研究

2．3．1国外量价关系实证研究

2．3．2国内量价关系实证研究

3．研究设计过程及数据统计

3．1样本收集和数据处理

3．2研究方法和研究步骤

3．2．2事件研究法的具体研究步骤

3．3模型设定与股票收益率计算

3．3．1模型设定与数据选取

3．3．2指数涨跌幅与股票收益率、换手率综合比较分析

3．3．3个股收益率与换手率走势图综合分析

3．4模型回归与分析

3．5超额平均收益率的计算与假设检验

3．5．1超额平均收益率计算

3．5．2超额收益率假设检验

4．实证结果与相关性分析

4．1实证结果分析

4．2相关性分析

5．1主要结论

5．2构建投资策略

参考文献

附录

致谢

在读期间科研成果目录