国际石油价格波动对中国行业股票价格收益率的影响——基于金融危机前后的实证分析

摘要

石油号称世界工业的血液，石油及其附属产品，以及其他能源商品已经遍布生产生活的方方面面，与企业生产、人们生活息息相关。作为重要的生产投入要素，石油价格变动会直接对石油产业链的上中下游行业产生影响，并间接对其他行业产生影响。而且石油价格的变动会引起其他能源价格的相应变动，进而对这些能源的产业链上的各行业产生影响。因此，石油价格变动对实体经济的影响时广泛而深远的。特别是进入21世纪以来，石油价格的波动幅度胜过以往任何时候，石油价格的波动也常常牵动世界经济的神经。改革开放以来，中国经济取得了飞速发展，经济的快速发展是中国对石油等能源的消费急剧上升，1993年，中国第一次由石油净出口国变为了石油净进口国，2003年，中国的石油消费量首次超越日本，成为世界第二大石油消费国。根据最新统计数据，2012年，中国对外石油依存度已达到了57.8％。　　新中国成立以来，中国油价定价机制从完全的计划控制到双轨制，最后到与国际油价进行接轨，这是一个逐步完善、逐步市场化的过程。近期，国家发改委又对油价定价机制进行了调整，调整后的油价定价机制能更好的反应国际油价的变动。随着中国国内石油价格定价机制的逐步市场化，国内油价对国际油价的反应敏感性也将逐步增强，进而对国内相关行业造成更为直接的影响。　　根据经典的股利贴现模型，股票价格取决于预期现金流和预期贴现率，石油价格波动一方面会通过影响不同行业的营运成本或产品价格对行业的预期现金流产生影响，一方面会通过通货膨胀效应及货币政策效应对预期贴现率产生影响。股票市场是实体经济的衍生，石油价格变动对不同行业的影响必然会在相应的行业股票市场上有所体现。　　2008金融危机是进入本世纪以来对全球影响最大、最为深远的一次，它对各国经济都产生了深刻的影响。以2008金融危机为界限，对比分析金融危机前后国际油价波动对中国行业股票指数收益率的影响，有助于更加深刻认识两者的关系，得出更有价值的结果。　　本文一共分为五章:引言、文献综述、理论分析、实证及结果分析、政策建议等。　　第一章:本文在该部分首先对本文的研究背景进行了详细阐述，紧接着说明了本文的选题意义所在，然后陈述了本文在前人研究基础上所可能有的创新，最后对本文的研究方法和研究框架进行了简单说明。　　第二章:该部分是文献综述部分，研究综述是按照国外文献综述和国内文献综述进行分类整理的，在每一个研究综述部分，又同时遵循着先分析石油价格与实体经济的关系，再分析石油价格与股票市场的关系的逻辑，即是一种由远及近的逻辑思路。在对同一问题的研究文献进行梳理时，遵循着时间优先的逻辑。　　第三章:该部分为本文的理论分析部分，首先，本文对学术界关于石油价格对实体经济的传导机制的几种常见理论进行了梳理;其次，本文在认真查阅资料的基础上，总结分析了国际石油价格形成机制和国内石油价格形成机制，并对中国的成品油调整机制进行了简单回顾;最后，文章从经济机理上对石油价格与各行业之间的关系进行了分析。　　第四章:该部分是实证及结论分析部分。该部分首先对模型选取依据作了详细阐述，选取了样本数据，并作了相应说明;在实证检验部分，本文是遵循的先分析金融危机前的实证结果，再分析金融危机后的实证结果的顺序，并对两者进行了对比分析并作了相应的解释。金融危机前后的实证检验都是先对法码三因子系数进行分析，再对石油价格变化因子进行分析，再对其他变量进行分析，在当期不显著的行业中加入滞后因子进行分析，综合当期和滞后期的结果，对石油价格对中国行业股指收益率的影响进行了排序。在本部分的最后，论文在对实证结果的分析基础上，得出相关结论。　　第五章:最后这一章主要是在前文综合分析基础上，给出了相应的政策及投资建议。首先是对决策层给出相关决策参考依据，其次对股票市场投资者提供了投资建议。所有政策建议都是具体的，可操作性很强。

目录

声明

摘要

1．引言

1．1．1研究背景

1．1．2选题意义

1．2研究方法与创新点

1．3研究框架与结构

2．文献综述

2．1国外研究综述

2．1．1国外关于石油价格与实体经济关系的研究综述

2．1．2国外关于石油价格与股票市场关系的研究综述

2．2国内研究综述

2．2．1国内关于石油价格与实体经济关系的研究综述

2．2．2国内关于石油价格与股票市场关系的研究综述

3．国际油价对实体经济影响的理论分析

3．1石油价格对实体经济传导机制的理论分析

3．1．1供给冲击理论

3．1．2调节成本理论

3．1．3收入转移理论

3．1．4通货膨胀效应

3．1．5货币政策媒介理论

3．2石油价格形成机制

3．2．1国际石油价格形成机制

3．2．2国内石油价格形成机制

3．2．3国内成品油价格调整机制

3．3石油价格与各行业的经济关系

3．3．1申万行业分类

3．3．2石油价格与各行业的关系

4．实证检验及结论分析

4．1模型的选择

4．2数据的选取

4．3实证检验及结果分析

4．3．1金融危机前的经验分析

4．3．2金融危机后的经验分析

4．4结论

4．4．1国际石油价格与各行业的关系

4．4．2其他结论

5．政策及投资建议

5．1政府层面

5．2对股票市场投资者的建议

参考文献

后记

致谢