机构投资者异质性对股价暴跌风险的影响研究

摘要

股价暴跌作为资本市场不成熟的表现之一，不仅会加大投资者的投资风险，影响投资者的信心，还会扭曲股市的资源配置功能，阻碍资本市场的健康发展。与国外发达成熟的资本市场相比，我国资本市场发展时间尚短，各种机制尚未健全，股价暴跌现象更是日益频繁。鉴于机构投资者具有较强的信息解读和专业化分析能力，能够履行监督职责，发展机构投资者被认为是解决资本市场不稳定问题的重要手段之一。然而随着机构投资者的不断壮大，股价依旧频繁出现暴涨暴跌。那么，机构投资者究竟是对公司的信息披露发挥有效的外部监督进而发挥“市场稳定器”作用还是扮演投机者角色成为资本市场不稳定的“市场加速器”仍旧有待进一步探讨。考虑到资本市场上机构投资者种类繁多，不同性质的机构投资者具有不同的投资偏好和持股动机，在公司治理和资本市场中发挥着不同的作用，有必要根据机构投资者投资特征进行合理分类，实证分析机构投资者异质性对股价暴跌风险的影响。
　　本文在相关理论和现有文献回顾的基础上，以2007-2014年我国A股上市公司为研究样本，采用最小二乘法从机构投资者稳定性、独立性、持股比例三个角度实证分析机构投资者异质性对股价暴跌风险的作用机理，以期为防范股价暴跌风险和优化机构投资者结构提供理论基础和实证依据。实证结果表明:机构投资者整体持股与股价暴跌风险之间显著负相关;进一步考虑机构投资者异质特征，发现稳健型机构投资者持股与股价暴跌风险负相关，交易型机构投资者与股价暴跌风险正相关;独立型机构投资者能够抑制股价暴跌风险，而非独立型机构投资者并不起到相同的作用;相比小型机构投资者，大型机构投资者更能抑制股价暴跌风险。
　　本文研究内容主要包括以下几个部分:第一章为绪论，首先介绍了本文的研究背景、研究目的及研究意义，为下文做了铺垫;然后界定了本文股价暴跌风险和机构投资者的相关概念，明确研究对象;最后介绍本文的研究思路、研究方法和研究创新。第二章为理论基础和文献综述，简要介绍有效市场理论、委托代理理论、信息不对称理论、公司治理理论和股价暴跌风险成因理论;接着从股价暴跌风险、机构投资者、机构投资者异质性以及机构投资者和股价暴跌风险四个方面回顾国内外相关的研究文献，总结已有的研究成果，进行文献述评，寻找新的研究方向。第三章为研究设计，在相关概念和理论的基础上提出研究假设;接着介绍了样本选取的标准、变量的度量，根据研究假设建立多元线性回归模型。第四章为实证结果及分析，描述各变量数据特征、进行相关分析，对实证模型采用OLS回归进行检验，同时对模型的建立进行了稳健性检验。第五章为研究结论与研究展望。本文的创新之处在于基于机构投资者异质性的研究视角探讨机构投资者对股价暴跌风险的影响，为相关研究提供了增量的经验证据。

目录

声明

摘要

第一章 绪论

一、研究背景

二、研究目的与意义

三、研究内容

四、研究思路与研究方法

五、研究创新

第二章 理论基础与文献综述

一、理论基础

二、文献综述

第三章 研究设计

一、研究假设

二、数据来源与样本选择

三、变量选取与度量

四、实证模型设计

第四章 实证结果分析

一、描述性统计

二、相关性分析

三、多元线性回归结果

四、稳健性检验

第五章 研究结论与研究展望

一、研究结论

二、研究展望

参考文献

致谢

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