城投债发行规模的影响因素及风险分析

摘要

随着中国城镇化进程的不断深入，地方政府对于城市基础设施建设的资金需求越来越大，而现行的预算法又明确禁止地方政府直接发行地方债券，因此通过设立地方融资平台发行城投债进行融资已成为地方政府解决财政资金困境及拉动基建投资的重要手段。近年来，中国城投债发行规模不断增加，尤其是在2009年及2012年都出现了发行规模的大幅增长。城投债发行规模的扩大又导致了其信用风险的增加。因此本文主要探究城投债发行规模爆发的影响因素，并且分析这个过程导致的信用风险，从而为更合理规范地引导中国城投债的发展，使其更好地推进中国城镇化提供建议　　本文使用2008-2015年全国除去海南和西藏之外的29个省份和直辖市城投债发行规模的面板数据，采用理论与实证结合的方法，在实证部分采用了空间面板模型，研究了城投债发行规模与经济发展水平、政府公共预算收入、财政分权程度、人口密度、固定资产投资额等因素之间的关系，将几种因素对城投债发行规模的影响进行了定量分析。并且在此基础上，采用改进后的KMV模型，衡量了城投债券发行的违约概率及合理规模。结果显示，公共预算收入水平和地方的经济发展水平与城投债规模具有较强正相关性。根据实证分析结果，部分省份的城投债发行超过其合理规模，地方政府需采取相应措施防止可能出现的债务违约风险。

目录

声明

摘要

第1章引言

1．1研究背景与意义

1．1．1研究背景

1．1．2研究意义

1．2研究框架与方法

1．2．1研究框架

1．2．2研究方法

1．2．3本文的创新点及不足

第2章文献综述

2．1国内参考文献

2．1．1地方政府举债理论及城投债相关研究

2．1．2城投债发行规模的影响因素

2．1．3城投债安全发行规模的测算

2．2国外参考文献

第3章城投债发展概述及理论基础

3．1城投债的概念

3．2城投债的特点及优势

3．2．1城投债的特点

3．2．2城投债的优势

3．3城投债的发展背景

3．3．1分税制改革

3．3．2城市化

3．4城投债发展过程

3．5城投债发行规模的影响因素及其机理

3．5．1财政分权程度

3．5．2国内生产总值

3．5．3公共预算收入

3．5．4人口密度水平

3．5．5固定资产投资额

第4章城投债发行规模影响因素的实证分析

4．1数据来源

4．2研究设计

4．3变量选取说明

4．4研究假设

4．5．1描述性统计

4．5．2普通面板数据回归模型

4．5．3空间相关性分析

4．5．4空间面板数据回归模型

4．5．5回归结果分析

第5章城投发行规模的风险分析——基于KMV模型

5．1模型的选择

5．2 KMV模型构建的基本思想

5．2．1 KMV模型的理论基础

5．2．2 KMV模型的建立

5．3适用于城投债的KMV模型

5．4相关参数的确定

5．4．1．发行期限T的确定

5．4．2担保比例的确定

5．4．3违约概率p的确定

5．4．4地方政府可担保规模的确定

5．5合理发行规模的实证分析

第6章结论与政策建议

6．1结论分析

6．2政策建议

参考文献

附录

致谢

个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果