支付方式影响企业并购绩效的实证研究

摘要

并购是企业发展的重要手段，在并购的各个环节中，支付方式的选择既能够帮助企业有效实现既定目标，也有可能给企业带来巨大的风险。在国内并购市场实现了交易数量、交易金额的大幅增长的形势下，本文针对这一问题结合大量并购相关理论和现实数据运用实证分析方法对支付方式与并购绩效间的关系进行分析有重要价值。
　　本文对上市公司并购的概念进行界定，对并购的目的进行分析，对并购绩效的概念和衡量方法进行说明，对多种并购支付方式的利弊进行分类分析，同时，回顾了大量的文献，借鉴国内外学者的研究成果和并购经验结合我国并购支付方式的特点针对我国并购事件中存在的问题加以分析并提出假设。本文还将支付方式进行细分，并分别针对不同支付方式对并购绩效的影响进行分析。最后，根据本文分析所得出的结论对支付方式的合理选择有针对性的为并购双方、投资者和政策制定者提供决策参考和建议。
　　在实证分析方面，本文主要从并购方的角度出发，采用事件研究法对并购事件的短期绩效加以研究。首先，本文选取了2011年至2013年的共369个样本，计算了总体样本在事件期内超额收益率的变动情况，对并购绩效加以衡量，并通过显著性检验验证了这一结果与支付方式之间的联系;其次，针对所提出的研究假设，分别计算并列出超额收益率图表进行观察，逐个进行显著性检验以验证所设假设是否成立，最终发现:(1)在现金支付方式下，从并购方的角度来看，并购所产生的短期绩效较好;(2)在股票支付方式下，从并购方角度来看，并购所产生的的短期绩效较差;(3)在承担债务方式下，从并购方角度来看，并购所产生的的短期绩效变化不明显;(4)在资产置换方式，从并购方角度来看，并购所产生的的短期绩效较差;(5)在混合支付方式下，从并购方角度来看，并购所产生的的短期绩效变化不明显;最后，根据本文分析所得出的结论并针对支付方式的合理选择的问题提供有效建议。

目录

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致谢

摘要

图目录

表目录

1 绪论

1．1 研究背景和意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 研究思路与方法

1．2．1 研究思路

1．2．2 研究方法

1．3 主要创新点

1．4 论文的基本框架

2 文献综述

2．1 基于研究方法的并购绩效文献综述

2．1．1 基于事件研究法的并购绩效文献综述

2．1．2 基于会计研究法的并购绩效文献综述

2．2 基于不同支付方式的文献综述

2．2．1 股票支付方式绩效优于其他支付方式

2．2．2 现金支付方式绩效优于其他支付方式

2．2．3 不同支付方式绩效不存在显著差异

2．2．4 其他支付方式对并购绩效影响的文献综述

2．3 基于并购支付方式选择理论的文献综述

2．3．1 基于信号传递理论的文献综述

2．3．2 基于控制权理论的文献综述

2．3．3 基于税收理论的文献综述

2．4 文献综述小结

3 支付方式与并购绩效基本理论分析与假设

3．1 企业并购

3．1．1 企业并购概念

3．1．2 企业并购的动机

3．2 企业并购绩效

3．2．1 并购绩效的概念

3．2．2 并购绩效的评价方法

3．3 企业并购支付方式

3．3．1 现金支付方式

3．3．2 股票支付方式

3．3．3 承担债务支付方式

3．3．4 资产支付方式

3．3．5 混合支付方式

3．4 支付方式影响并购绩效的基本理论分析

3．4．1 基于信息不对称的信号传递理论

3．4．2 MM的资本结构理论

3．4．3 控制权理论

3．4．4 风险分担理论

3．4．5 税收理论

3．5 支付方式影响企业并购绩效的假设

4 支付方式影响企业并购绩效的实证分析

4．1 样本选择

4．2 变量选取

4．4 模型构建

4．5 实证分析

4．5．1 描述性统计

4．5．2 总体样本短期绩效的实证分析

4．5．3 现金支付方式影响并购短期绩效的实证分析

4．5．4 股票支付方式影响并购短期绩效的实证分析

4．5．5 债务承担支付方式影响并购短期绩效的实证分析

4．5．6 资产支付方式影响并购短期绩效的实证分析

4．5．7 混合支付方式影响并购短期绩效的实证分析

5 结论与建议

5．1 研究结论

5．2 并购支付方式选择建议

5．3 研究局限性与展望

参考文献

作者简历及在学期间所取得的主要科研成果