基于二手数据的上市公司海外扩张策略对企业绩效的影响研究

摘要

随着中国资本市场的日益成熟和中国上市公司国际竞争力的不断增强,国内市场已经无法满足中国企业对资源和技术的渴求,海外扩张已成为中国企业国际化进程中的必然趋势。近年来中国企业海外扩张发展迅猛,然而不同的海外扩张模式会对股东收益和企业绩效产生正面还是负面的影响,影响程度如何?这些都是企业管理者关心并急需解决的问题。本文以2001-2013年间发生的270起中国上市公司海外扩张事件为样本,采用基于二手数据的事件研究法针对海外扩张对企业短期和长期绩效的影响进行了定量研究。
　　在短期事件研究中,本文应用累计超额收益法(CAR)对企业在短期事件期内两天,即事件发生当天(0天)和事件发生前一天(-1天)公司获得的超额收益进行了事件研究分析,得出以下结论:
　　(1)事件期内上市公司获得了0.56％的显著的累计超额收益率。
　　(2)针对样本细分后研究发现,企业向发达国家扩张获得了显著的正的累计超额收益率,为1.20％,而向不发达国家扩张获得了-0.23％的累计超额收益率。
　　(3)对比并购、承建、全资和合资四种形式的海外扩张,企业进行跨国并购获得了最高1.04％的显著的累计超额收益率。
　　(4)针对并购进一步研究发现,收购发达国家的公司能够获得更高的累计超额收益率,达到1.41％。
　　本文还控制了影响超额收益的相关变量进行回归分析并验证了事件研究的结果。通过回归分析中两种回归模型对比分析认为公司规模是影响全资形式海外扩张的主要因素,不考虑公司规模的全资形式的扩张取得了负的超额收益,与事件研究结果一致。
　　在长期事件研究中,本文应用购入—持有超额收益法(BHAR)估计长期超额收益。考虑样本事件期重叠会对结果造成偏差的影响,在对整体样本数量进行筛选后剩余研究样本63个。本文首先选取三年的事件期跨度,分为事件公告日前一年和后两年,受事件公告外其他因素或参照企业选取偏差的影响,没有得出有价值的结论。为了减少干扰因素的影响,本研究将事件期跨度缩短为一年,即事件公告日后前六个月和后六个月。研究结果发现,除了短期公告期两天(-1,0天),匹配三类参照企业的样本公司在公告日后六个月和一年的事件期内均获得了显著的正的超额收益,上述结果说明参照公司样本选取有效,事件期长短是影响公司长期超额收益的主要因素。

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第一章 绪论

1.1 研究背景与提出问题

1.2 研究目的与意义

1.3 国内外海外扩张绩效研究现状及不足

1.4 研究内容与框架结构

1.5 本章小结

第二章 研究方法与提出假设

2.1 有效市场假说

2.2 事件研究法

2.3 提出假设

2.4 本章小结

第三章 样本选择与分析

3.1 样本选择

3.2 样本分析

3.3 本章小结

第四章 实证研究结果

4.1 短期事件研究与回归分析结果

4.2 长期事件研究结果

4.3 假设检验

4.4 本章小结

第五章 稳健性检验

5.1 短期事件研究稳健性检验

5.2 长期事件研究稳健性检验

5.3 本章小结

第六章 研究结论与展望

6.1 研究结论

6.2 研究不足与展望

致谢

参考文献

附录

攻读硕士学位期间取得的研究成果