基于企业成长性的负债融资与企业投资的相关性研究

摘要

负债融资是企业一项重要的融资方式,它不仅决定了企业的资本结构而且还会对企业的投资决策产生影响,国内外的一些学者对二者相关性进行了一系列的研究,本文采用新的视角,以股权结构和企业成长性为着眼点,运用沪深两市2006-2008年的数据,研究不同股权结构和不同企业成长性下负债融资与企业投资的相关性。
　　 在本文的研究过程中,为了研究不同股权结构和成长性下,企业负债融资与投资行为的相关性不同,将样本进行进一步细分,总共得到3个子样本。通过对不同样本数据进行回归,将结果进行比较,我们发现:负债融资与企业投资行为显著负相关,这说明负债融资对企业投资行为具有约束作用;股权结构集中的低成长型企业中,负债融资对企业投资的抑制作用会降低,这主要是因为此时大股东是企业实际控制人,大股东的企业规模偏好会削弱负债融资的约束作用;在股权集中的高成长性企业中,负债融资对企业投资的约束作用依然明显,这主要是因为具有高成长性的企业大多处于创业初期,伴随着企业的高速成长,企业的资本结构发生变化,破产风险也在增加,因此投资行为受到约束,造成投资不足现象;在股权分散的地成长性企业中,虽然存在破产风险对经理人治理作用,负债融资对企业投资行为的约束作用不再明显,究其原因主要是近几年我国董事会制度的发展,董事会制度的不断完善和发展对企业行为产生了明显的治理作用,优化了企业的治理结构,从而在一定程度上对负债融资的治理作用产生了削弱,另一个可能原因就是目前我国并未形成真正的经理人市场,因此破产风险对经理人的治理作用可能失效。
　　 经过上述研究,我们发现负债融资与企业投资行为的确存在显著相关性,并且负债融资对企业行为产牛良好的治理作用,但是我们同样发现,由于现阶段我国法律法规不够完善,企业内外部环境还有待于优化,从而可能在某些情况下负债的治理作用受到削弱,本文试图从以下几方面提出有效建议:优化上市公司股权结构,完善公司治理机制;发展债券市场,扩大企业融资渠道;引入债务治理机制,强化债务治理作用。通过以上几方面的建议,从而在一定程度上优化企业外部结构,发挥负债融资对企业投资行为的治理和约束作用,从而促进我国企业走上良性发展的道路。

目录

文摘

英文文摘

第1章 绪论

1.1 问题的提出

1.2 相关概念解释

1.3 研究内容与写作思路

1.3.1 研究内容

1.3.2 写作内容及结构

1.4 本文的创新点

第2章 投融资关系的文献综述

2.1 负债融资与投资决策无关的文献回顾

2.2 负债融资与投资决策相关的文献回顾

2.2.1 股东-债权人冲突对企业投资行为影响

2.2.2 负债的相机治理作用

2.2.3 负债期限结构与企业投资行为

2.3 本章小结

第3章 投融资关系的相关理论分析

3.1 委托代理理论

3.2 委托-代理理论的基本假设

3.2.1 信息不对称

3.2.2 经济人假设

3.3 委托-代理关系的确立以及作用失效

3.3.1 股东-经理人委托代理关系的确立及失效

3.3.2 股东-债权人委托代理关系的建立及失效

第4章 研究假设与研究设计

4.1 研究假设

4.2 回归模型设定

4.3 变量设计

4.3.1 被解释变量

4.3.2 解释变量

4.3.3 控制变量

4.4 对企业成长性的界定

4.5 样本选择与数据来源

第5章 检验结果与分析

5.1 负债融资与企业投资相关性检验

5.2 股权集中的低成长性企业投融资关系的相关性检验

5.3 股权集中的高成长性企业投融资关系的相关性检验

5.4 股权分散的低成长性企业投融资关系的相关性检验

第6章 研究结论与政策建议

6.1 研究结论

6.2 政策建议

6.2.1 优化上市公司股权结构,完善公司治理机制

6.2.2 发展债券市场,扩大企业融资渠道

6.2.3 引入债务治理机制,强化债务治理作用

6.3 研究局限性及未来展望

参考文献

致谢

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