供应商集中度、客户集中度与融资约束——基于会计信息质量的中介效应研究

摘要

在有效的资本市场上，企业价值不受融资方式的影响，企业可以自由选择不同的融资手段满足资金需求。然而，在真实的资本市场上，由于代理问题以及信息不对称等因素的存在，企业外部融资成本往往高于自有资金成本，这一问题的存在限制了企业的投资决策，导致了融资约束。相比发达国家，发展中国家的资本市场存在较多缺陷，企业面临的融资约束更为严峻。世界银行的调查结果显示，我国资本市场上的融资约束问题尤为严重，中国企业面临的融资约束程度位居全球第一。可以说，融资约束成为制约我国经济健康、平稳发展的重要问题之一，只有解决好融资问题，企业的发展才有保障。研究现状来看，国内外许多学者从不用角度对融资约束问题进行了研究，成果丰富。其中不少学者基于我国独特的制度环境和文化背景从银企关系、政企关系角度分析了缓解融资约束的途径，但是，却鲜有学者关注到企业供应链上下游的供应商关系和客户关系是否会对融资约束产生影响。
　　通过从财务角度对供应商和客户的研究，学者们发现，主要供应商和客户不但直接影响企业的采购和销售行为，还会进一步影响企业经营业绩及盈余管理水平，并传导至资本市场，影响企业的权益资本成本、股价崩盘风险等。那么，既然供应商/客户集中度的变化影响了资本市场参与者的决策，会不会影响企业的融资约束呢？如果能够影响融资约束，又存在着怎样的传导路径和作用机理呢？
　　基于此，本文以我国2007-2016年A股上市公司为研究样本，借助了截面修正Jones模型、KZ模型以及投资—现金流敏感度模型，对供应商/客户集中度、会计信息质量和融资约束三者间的关系进行了探索。研究发现:(1)供应商/客户集中度的确是融资约束的影响因素，上市公司面临的融资约束程度与供应商/客户集中度显著正相关，即上市公司对主要供应商和客户的依赖加剧了企业的融资约束。(2)上市公司的会计信息质量和供应商/客户集中度显著负相关，对主要供应商和客户的依赖增强了企业进行盈余管理的动机，降低了企业披露高质量会计信息的意愿。(3)会计信息质量是供应商/客户集中度影响企业融资约束的重要路径之一，企业对主要供应商和客户的依赖降低了会计信息质量，导致企业和投资者、债权人之间存在更多的信息不对称，进而影响了投资者和债权人的投资、信贷决策，使企业陷入更严重的融资约束。

目录

声明

摘要

1 导论

1．1 选题背景

1．2 研究目的

1．3 研究意义

1．3．1 理论意义

1．3．2 现实意义

1．4 研究思路与方法

1．4．1 研究思路

1．4．2 研究方法

1．5 研究内容与框架

1．5．1 研究内容

1．5．2 研究框架

1．6 创新之处

2 文献综述

2．1 供应商／客户集中度的相关文献

2．1．1 客户集中度的相关文献

2．1．2 供应商集中度的相关文献

2．1．3 对供应商／客户集中度相关文献的评述

2．2 会计信息质量的相关文献

2．2．1 会计信息质量的影响因素

2．2．2 会计信息质量的经济后果

2．2．3 会计信息质量的计量方法

2．2．4 对会计信息质量相关文献的评述

2．3 融资约束的相关文献

2．3．1 融资约束的成因

2．3．2 融资约束的缓解措施

2．3．3 融资约束的计量方法

2．3．4 对融资约束相关文献的评述

3 理论基础与研究假设

3．1 概念界定

3．1．1 融资约束的定义

3．1．2 会计信息质量的定义

3．2 理论基础

3．2．1 MM理论

3．2．2 权衡理论(Trade-off Theory)

3．2．3 信息不对称理论(Asymmetric Information Theory)

3．2．4 代理成本理论(Agency Costs Theory)

3．2．5 利益相关者理论(Stakeholder Theory)

3．3 研究假设

3．3．1 供应商／客户集中度与会计信息质量

3．3．2 供应商／客户集中度与融资约束

3．3．3 供应商／客户集中度、会计信息质量与融资约束

4 研究设计

4．1 样本选择与数据来源

4．2 变量定义

4．2．1 供应商／客户集中度的度量

4．2．2 会计信息质量的度量

4．2．3 融资约束的度量

4．3 模型设计

4．3．1 供应商／客户集中度与会计信息质量

4．3．2 供应商／客户集中度与融资约束

4．3．3 供应商／客户集中度、会计信息质量与融资约束

5 实证研究与结果分析

5．1 变量的描述性统计

5．2 相关性分析

5．3 回归分析

5．3．1 供应商／客户集中度对会计信息质量影响的回归分析

5．3．2 供应商／客户集中度对融资约束影响的回归分析

5．3．3 供应商／客户集中度、会计信息质量与融资约束的回归分析

5．4 稳健性检验

5．4．1 供应商／客户集中度与会计信息质量的稳健性检验

5．4．2 供应商／客户集中度与融资约束的稳健性检验

5．4．3 供应商／客户集中度、会计信息质量与融资约束的稳健性检验

6 结论与政策建议

6．1 研究结论

6．2 政策建议

6．2．1 对我国上市公司的启示和建议

6．2．2 对投资者的启示和建议

6．2．3 对政策制定机构及相关监管机构的启示和建议

6．3 研究局限与展望

参考文献

致谢