高管政治晋升利益驱动下的企业并购——基于国有控股上市公司的经验证据

摘要

并购动因理论分析在国外已经有丰富的研究成果，很多研究结果对于中国经济的发展以及中国资本市场的发展具有很多借鉴的意义。在我国特殊制度背景下的并购动因是否能完全符合西方并购动因理论的背景，西方的并购动因理论是否能解释我国不同并购动因对于企业长期并购绩效的影响如何，是一个值得探讨的问题。本论文将从政治晋升的新视角以及在国有企业并购中高管薪酬变化的视角，作为并购动因来探讨分析对并购行为的影响，拓展和丰富了现有并购动因的研究，为研究体制下政府对微观经济活动的影响提供了一定的借鉴意义。
　　为此，本文采用理论分析与实证检验相结合的研究方法，首先界定了高管政治晋升的概念，然后综合归纳了国内外关于高管政治晋升隐性激励以及高管薪酬显性激励对企业长期并购绩效的影响。最后，本文运用实证研究的方法，选取2008~2010年度的并购事件作为研究样本，把长期并购绩效（BHAR）作为因变量，检验了高管政治晋升、薪酬激励这两种私有收益对于我国国有控股上市公司长期并购绩效的影响。在此基础上，本论文还探讨了企业成长性变量对我国国有控股上市公司并购绩效的影响如何。本文实证研究结果表明，高管政治晋升对于我国国有控股上市公司的长期并购绩效并没有显著的影响，本文认为这很有可能是国有企业政治晋升机制的转变以及高管任期限制的结果。同时实证研究发现，高管薪酬变化能够显著提高国有控股上市企业的长期并购绩效的假设；最后我们还发现，当高管人员处于临近退休时，企业高管更倾向于发动并购带来薪酬福利。通过进一步研究表明，企业过去的经营业绩与企业的长期并购绩效显著负相关，这说明当企业经营业绩糟糕时，高管可以通过并购的形式来改善企业的绩效。这在一定程度上说明高管人员会通过并购手段达到掩饰企业过去不良经营业绩的机会主义目的。最后，本文研究结果发现，企业的成长性与企业长期并购绩效显著正相关，说明企业的成长性越好，企业的长期并购绩效越好。

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1 绪论

1.1 研究背景及意义

1.2 研究内容和框架

1.3 研究方法

1.4 创新点

2 国内外相关研究综述

2.1 政治晋升机制的相关研究

2.2 政治晋升与并购绩效关系研究

2.3 高管薪酬与并购绩效关系的研究

2.4 并购动机与价值创造相关研究

2.5 并购绩效的相关研究

2.6 小结

3 相关概念与理论基础

3.1 相关概念界定

3.2 相关理论基础

4 实证研究

4.1 研究假设的提出

4.2 数据来源

4.3 研究设计

4.4 检验结果及分析

4.5 本章小结

5 结论及建议

5.1 研究结论

5.2 相关建议

5.3 研究不足

致谢

参考文献