异质性债务对企业风险承担的影响研究——基于金融生态环境视角

摘要

改革开放以来，经济的快速增长对企业发展产生了巨大的推动力。然而令企业无论在内部系统还是外部环境均处在变化之中，内部治理的不完善使企业面临较高的不确定性，而外部环境的变化也加剧了企业的风险。那么企业该如何承担自身风险？这不仅关乎企业的发展前景，也会对全球风险传导产生调控作用。目前，我国经济正处在转轨时期，对企业而言，调整财务杠杆，优化资本结构和促进企业创新性发展至关重要。本文选取异质性债务角度来研究其对企业风险承担的影响，并进一步探讨金融生态环境的改善是否能优化债务作用机制，以期能够提高企业风险承担。
　　本文主要做了以下研究：首先，由于企业风险承担的界定不一，本文优化了相关概念并提出了不同的度量方式；其次，本文遵从异质性债务假说，研究不同来源和期限的债务对企业风险承担产生的影响及其作用机理；最后，鉴于金融生态环境对非正式制度具有调节作用，可能改善不同债务的治理效应，会拓展新常态经济下异质性债务治理的优化路径，本文进一步探讨不同金融生态环境下，上市公司实际控制人的产权性质、来源和期限异质性债务对企业风险承担的影响。具体而言，本文按照概念界定、文献回顾、理论推演、模型设定、实证分析和结论建议的思路展开研究，选取沪深股市A股上市公司2007-2015年数据作为研究对象，主要得出的研究结论为：
　　（1）经营性负债可以约束管理者行为，促进企业风险承担，但较差的信用环境会减弱企业风险承担。随着金融生态环境的改善，市场信用机制起作用，经营性负债的负向影响减弱，正向作用强化。
　　（2）金融性负债能抑制企业的过度投资行为，但也会使企业投资不足问题变得严重。产权性质的影响主要作用于金融性负债，相对于非国有控股企业，金融性负债对国有控股企业的硬性约束作用减弱，不利于企业管理者进行高质量的资源配置决策，对企业风险承担起负向影响。
　　（3）短期金融性负债与企业风险承担正相关，相对于非国有控股企业，国有控股企业会减弱短期金融性负债对企业风险承担的影响。但随着金融生态环境的改善，产权性质差异的影响会逐渐减弱，债务约束机制作用加强，促进企业风险承担。
　　（4）长期债务对企业风险承担影响不显著。理论上，长期债务包括企业的长期借款和公司债，长期借款会减弱企业风险承担，公司债有利于提升企业风险承担。但基于财务信息度量的实证结果并不显著，这主要是因为我国长期负债比例较低和债券市场不健全相关。
　　本文的贡献在于：优化了企业风险承担的度量，以异质性债务假说为理论基础，探讨债务结构和期限差异对企业风险承担的影响，另外考虑金融生态环境的差异对该问题的影响，丰富和发展了宏观经济与微观企业行为之间的研究。

目录

声明

1 绪论

1.1研究背景

1.2研究意义

1.3相关概念

1.4研究内容与方法

1.5论文重点及创新点

2文献综述

2.1关于企业风险承担的相关研究

2.2关于债务与企业风险承担的相关研究

2.3关于金融生态环境、债务与企业风险承担的相关研究

2.4文献述评

3理论分析与研究假设

3.1理论基础

3.2研究假设

4 实证研究

4.1样本选择与数据来源

4.2变量设计

4.3研究模型设计

4.4样本数据的描述性统计

4.5变量相关性分析

4.6实证结果回归分析

5研究结论和启示

5.1研究结论

5.2相关建议

5.3研究不足与展望

参考文献

攻读硕士学位期间的科研成果

致谢