上市公司季报披露信息与股价的关系研究——基于资源板块的分析

摘要

季度财务报告的产生以及不断的规范和完善，提高了信息披露的时效性，以及它较之年报、半年报的决策有用性，有利于消除证券市场信息的不对称和不完全，有利于实现证券市场的公平和效率，因此逐渐成为研究的热点。我国自2002年开始披露季度财务报告以来，不断规范不断完善，但还是存在不少理论研究的空白。如上市公司季报披露的信息与股价的相关程度如何，是否可以从季报中提炼出来对投资者决策有用的信息？这些信息对股价到底有多大程度的影响？而对于股价，季报信息对哪个的影响程度大，是股价还是对股价变动？我国的沪市证券市场是一个怎么样的市场，是达到弱式有效还是达到半强式有效？
　　 本文基于上述问题，以我国2003-2007年资源板块A股上市公司的季报信息为研究对象，在结合已有研究文献和结论的基础上，从公司的季报中提炼出来可用的信息，并引入风险指标，运用相关分析和回归分析相结合的方法，从有效市场假说理论出发研究季报信息与股价的相关性问题。首先，运用经济计量方法，对选取的指标与股价的相关程度进行分析。为了更好地说明由相关检验所建立的回归方程，对进入回归方程的信息指标进行相关性检验，从而了解指标之间的相关性。其次，根据前面所建立的回归方程，对选取的数据进行回归分析，从F检验和R2检验所得的结果分析选取的指标联合对股价的影响程度，从T检验的结果分析指标之间的多重共线性。为了更好地了解各个指标对股价的影响程度，我们进行了每个指标对股价的R2检验，以此来全面的分析季报信息对股价的影响程度。为了检验我国市场上是否存在其他因素影响股价，对选取的数据进行异方差检验。再次，为了更全面地了解季报信息对股价的影响程度，本文将对季报信息与股价变动进行相关回归分析，通过检验结果比较分析季报信息对哪个的影响程度大，是对股价的影响程度大还是对股价变动的影响程度大。最后，基于以上的实证结果，分析我国证券市场的有效性。
　　 根据上述研究结果，本文得出以下几个结论：季度报告具有信息含量；季报信息对股价的解释力在不断增强；季报信息对股价的影响程度强于对股价变动的影响程度；我国沪市证券市场正在从弱式有效向半强式有效过渡。针对上述结论，本文从信息披露制度、投资者、中介机构、政府行为、庄家操纵股价行为等角度进行原因分析，并提出了相应的改进措施。