金字塔股权结构终极控制、董事会特征与公司绩效关系研究

摘要

20世纪90年代末，以La porta为代表的一些学者首次提出了终极控股股东的概念，他们发现在大多数国家所有权集中的现象更为普遍，所以对这些国家来说，在公司治理的过程中，其主要矛盾不仅体现在管理者和所有者之间，还体现在控股股东和中小股东之间。中国上市公司主要是集中持股的所有权形式，在这样的结构下，公司内部通常有一个终极控制人，该终极控制人对公司所具有的控制权可能会大于其股票持有比例所赋予的权力，终极控制人大多构建了金字塔结构。董事会作为重要的公司内控手段在公司治理起到非常重要的作用，与金字塔结构紧密相关。
　　本文从终极控制人的视角，使用中国2010-2014年家族上市公司的面板数据进行实证研究，研究了终极控制人所拥有的控制权、现金流权、控制权与现金流权之间的偏离对公司绩效的影响，并在此基础上考察了董事会对终极控制人侵占行为的约束作用。研究结果表明:在金字塔股权结构的家族上市公司中，终极控制人的控制权与公司绩效没有显著相关关系;终极控制人的现金流权与公司绩效呈显著正相关关系;终极控制人的两权分离与公司绩效呈显著负相关关系，存在着堑壕效应;独立董事比例有效约束终极控制人因两权分离引起的侵占行为，说明了独立董事会加强对终极控制人行为的监督，提高了侵占行为成本，从而降低了终极控制人的侵占行为的意愿;董事会规模有效调增终极控制人因两权分离引起的侵占行为，董事会规模的增加降低了监督效率，难以对终极控制人的行为实施有效监督，更加剧了董事会内党派的形成，使得终极控制人的侵害行为得以纵容。

目录

声明

摘要

1 绪论

1．1 研究背景及意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 研究目标及内容

1．2．1 研究目标

1．2．2 研究内容

1．2．3 研究框架

1．3 研究方法和技术路线

1．3．1 研究方法

1．3．2 技术路线

1．4 主要创新点

2 国内外文献综述

2．1 金字塔结构终极控制人相关治理行为

2．2 金字塔结构终极控制人两权分离与公司绩效

2．3 金字塔结构终极控人类型与公司绩效

2．4 董事会相关文献

2．5 文献综述小结

3 理论分析及研究假设

3．1 相关理论基础

3．1．1 金字塔式股权结构

3．1．2 终极控制人

3．1．3 控制权与现金流权及两权分离度

3．1．4 隧道输送

3．1．5 公司绩效

3．2 理论分析与研究假设

3．2．1 终极控制人控制权与现金流权分离的形成途径

3．2．2 终极控制人控制权、现金流权与“隧道输送”的理论模型分析

4 实证研究设计

4．1 样本选取与数据来源

4．2 研究变量选取

4．3 回归分析模型确定

5 实证检验及分析

5．1 描述性统计

5．2 相关性分析

5．3 回归分析

5．3．1 金字塔结构控制权、现金流权与公司绩效

5．3．2 董事会特征在两权分离与公司绩效关系中的影响

5．4 内生性检验

5．5 稳健性检验

5．6 本章小结

6 研究结论与建议

6．1 研究结果与讨论

6．2 政策建议

6．2．1 关于两权分离的相关建议

6．2．2 关于董事会特征的相关建议

6．3 研究局限与展望

6．3．1 研究局限

6．3．2 研究展望

参考文献

攻读学位期间的科研成果

致谢