浙江X城市燃气公司供气合同债权资产证券化研究

摘要

近年来，燃气等公共事业性行业的相继开放以及国内制造业产能过剩，对国有城市燃气企业垄断优势及经营压力造成极大冲击。因此为提高城市燃气企业竞争力，需要一定规模且成本可控的融资投入燃气项目开发及运营。目前，信贷作为行业内的主要融资方式因限制多、利率额度受货币政策影响大等因素不利于燃气项目的长期资金需求。资产证券化是一种全新的融资方式，限制条件少、融资成本低、操作灵活，在国内多个行业被广泛应用。
　　论文结合作者城市燃气行业投融资的从业经历，以浙江X城市燃气公司供气合同债权作为本次研究的切入点，首先分析了国内外资产证券化发展现状并梳理了主流的定价方法及操作流程；其次，对比分析了案例公司的融资需求并设计了融资情景；最后，围绕操作流程、市场定价模型、未来现金流收入模型等多个方面设计了以供气合同债权为基础的交易结构，并对交易结构中所涉的基础资产“真实出售”、SPV的设立、信用增级、基础资产税收处理方式等核心问题提出相应的解决措施。
　　论文主要的研究发现：第一，通过收集分析数据及与美国对比，发现我国是以不同监管形态而划分资产证券化业务，且未来存在较大增长空间。比较发现“现金流贴现”及“名义利差法”的定价理论更为为符合国内市场现状。第二，结合城市燃气行业的融资特点、政策、及现实需求，发现所研究公司以燃气供气合同未来债权形式的资产证券化融资，更符合市场交易各方的利益。第三，研究认为提出以券商的资产支持专项计划并以“担保融资”方式定义本交易结构，能够最大程度减少公司发行成本及提高效率。第四，基于目前尚无此项资产上市的现状，设计了证券模拟上市情景及相关流程。本文的研究结论立足于与浙江燃气公司，但相关建议可为国内城市燃气企业资产证券化融资提供一定实际借鉴，也对城市燃气行业创新融资有一定的启示作用。