高管个人经历对现金股利政策的影响——基于饥荒经历的视角

摘要

随着行为金融和心理学等新兴学科的迅猛发展，学者们拓宽思路，尝试放开“理性人”假设，并将心理学的研究成果引入进来，从而发展出了行为股利政策，进一步促进了人们对于股利政策的认识和理解。纵观现金股利政策研究的发展，已有的相关文献大多是从外部治理环境（包括宏观层面的政策监管、市场环境、媒体关注等视角）、内部治理机制（股权结构、董事会治理、公司特征、生命周期、过度投资）以及企业管理者等微观主体的“非理性”方面对现金股利政策的研究。而对于企业管理者等微观主体方面的研究，也基本上都集中于对高管过度自信、高管人口统计学特征与现金股利政策的关系探讨，而对于企业高管个人经历如饥荒经历对现金股利政策的影响研究还比较少。本文以上市公司高管的早年饥荒经历为切入点，尝试探讨企业高管因受重大生活经历事件所影响的心理特征和价值观等主观意识是否会对企业的现金股利政策产生影响。
　　本文以行为金融理论、高层梯队理论和心理学的移情—利他主义假说为基础，将2009-2015年中国A股市场2089家上市公司作为研究对象，共计8169个观测值，选取董事长、CEO、CFO和董事会秘书作为高管团队，将企业高管出生年份和“三年困难”时期即1959-1961年进行比对，当公司高管中至少有一个及以上有过饥荒经历，则定义为高管饥荒经历;进一步地，将高管饥荒经历时所处不同的成长年龄阶段分为婴儿期、幼儿期、童年和青少年时期，运用STATA计量软件和Logit、OLS模型，实证研究了企业高管饥荒经历、高管饥荒经历发生时所处不同的成长阶段以及公司的地区因素对上市公司现金股利政策的影响。研究结果显示:(1)高管饥荒经历会显著地提高现金股利分配的意愿和水平;(2)高管饥荒经历发生时处于童年和青少年时期对现金股利分配意愿和水平的影响最明显;(3)相比于企业办公所在地在东部地区的企业，办公所在地在中西部地区的企业，其高管有过饥荒经历会显著提高现金股利分配的水平。
　　本文通过以实证分析的方式检验了高管饥荒经历对现金股利政策的影响，在理论上丰富了对企业现金股利政策影响因素的研究，从而对上市公司进行高管团队构建方面提供了一些参考。

目录

摘要

第一章 绪论

第一节 研究背景和意义

一、研究背景

二、研究意义

第二节 研究思路、框架和方法

一、研究思路与内容

二、研究框架

三、研究方法

第三节 创新点

第二章 文献综述

第一节 现金股利政策的相关文献

一、外部治理环境对现金股利政策的影响

二、内部公司治理机制对现金股利政策的影响

三、微观主体的“非理性”和背景特征等对现金股利政策的影响

第二节 文献评述

第三章 概念界定、理论基础和研究假设

第一节 高管的界定

第二节 理论基础和假设提出

一、理论基础

二、研究假设

第四章 研究设计

第一节 样本选取和数据来源

一、样本选取

二、数据来源

第二节 变量选择与定义

二、关键变量

三、控制变量

第三节 模型设计

一、面板数据的模型选择

二、回归模型

第五章 实证研究结果与分析

第一节 描述性统计

第二节 相关性分析

第三节 回归分析

一、高管饥荒经历与现金股利政策

二、企业高管饥荒经历、地区因素与现金股利政策

三、控制变量与现金股利政策

第四节 稳健性检验

第六章 研究结论与展望

第一节 研究结论及启示

一、研究结论

二、启示

第二节 研究中的不足之处与展望

一、研究中的不足之处

二、展望

参考文献

后记

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