区域文化对企业套期保值决策的影响研究--来自中国A股制造业上市公司的经验证据

摘要

随着全球金融体系一体化进程的不断加快，中国企业越来越感受到来自国际金融市场的各种原材料或产品价格等风险的压力，对于这类风险的管理变得更加迫切。在风险管理的过程中大量企业采用了利用各种金融衍生工具进行套期交易来规避风险的方法，这也使得学术界越来越关注关于企业套期保值操作的动因及价值效应研究。 近年来，文化等软因素在当代经济环境和金融体系的形成过程中起到的作用越来越得到了学术界的肯定，因此在这样的背景下，出于对企业的经营管理和发展的需求，探索文化对微观企业决策的影响是非常有必要的。为此，本文从区域文化的角度出发，研究了不同省份、地区之间的文化差异对上市企业行为决策特别是套期保值决策的影响，并在此基础上研究了特殊的财务环境即陷入财务困境时，出现的风险转移动机与区域文化之间的冲突作用将如何影响区域文化在企业决策过程中的作用效果。 本文通过实证研究得到的主要结论如下: (1)区域文化对中国上市公司的套期保值行为决策具有显著的影响，具体表现为:文化维度中的未来导向性程度和不确定性规避程度与企业套期保值操作具有显著的正相关关系，即区域文化的未来导向性程度越高、不确定性规避程度越高，该地区企业会越多的进行套期保值操作来规避未来可能存在的风险;相反的，文化维度中的恃强性程度与企业的套期保值操作存在显著的负相关关系，即如果某个地区的文化的恃强性越高，该地区企业越倾向于不进行套期保值操作。 (2)当企业面临特殊的财务环境即陷入财务困境时，风险转移动机的存在确实与企业套期保值操作存在显著的负相关关系，即陷入财务困境的企业会更少的利用衍生品进行套期保值操作。进一步的，实证结果显示风险转移动机确实会影响区域文化在企业套期保值决策过程中的作用效果。具体表现为陷入财务困境的企业，由于风险转移动机的存在，区域文化与企业套期保值操作之间相关关系的显著性发生了很大的变化，也就是说对于当下的财务风险的管理需求使得区域文化不再是影响企业财务决策的主要因素。 本文的主要研究贡献和创新之处在于以下几个方面:(1)国内外对于企业套期保值决策的动因研究还存在比较大的局限，本文创新性的从文化的角度切入，在文化对企业套期保值策略选择的影响这一点上提供了来自中国上市公司的经验数据支持;(2)以往的对于文化的研究多是以不同国家为样本进行的跨国研究，本文创新性的以中国各地区的文化存在显著的差异这一客观事实出发，研究了区域文化对企业行为决策的影响，本文的研究填补了这一空白，丰富了已有文献;(3)本文探讨了风险转移动机将如何调节区域文化与企业套期保值决策之间的关系。陷入财务困境的企业的高管存在风险转移的动机，这一理论是学术界一致认可的。本文在以上研究的基础上考虑了这一动机的存在是否会干扰区域文化在企业决策过程中发挥的作用，拓展了现有的研究。

目录

摘要

第一章绪论

第一节研究背景

第二节研究意义

一、理论意义

二、现实意义

一、研究框架

二、研究方法

三、本文可能的创新点

第二章文献综述

第一节套期保值决策的影响因素

一、破产和财务困境成本

二、投资不足与协调投融资政策

三、税收

四、信息不对称和代理问题

五、宏观因素

第二节文化对企业财务行为决策的影响

一、国家文化对企业财务行为决策的影响

二、企业文化对企业财务行为决策的影响

第三节风险转移动机对企业财务决策的影响

第四节文献总结和评述

第三章理论分析与假设发展

一、套期保值

二、区域文化

三、GLOBE文化维度

四、风险转移动机

第二节理论基础与假设演绎

一、文化维度理论及其度量

二、风险转移理论

三、假设的发展

第四章研究设计

第一节样本选取与数据来源

第二节变量定义

二、解释变量

三、调节变量

四、控制变量

第三节模型建立

第五章实证分析与稳健性检验

第一节描述性统计

第二节相关性分析

第三节回归分析

一、区域文化与企业套期保值决策

二、风险转移动机对区域文化和企业套期保值决策关系的影响

第四节 稳健性检验

第六章结论与展望

一、区域文化特征差异与企业套期保值决策

二、风险转移动机对区域文化和企业套期保值决策关系的影响

第二节研究局限性与研究展望

二、研究展望

第三节 政策建议

参考文献

致谢

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