管理者过度自信、错误定价与公司债务融资决策

摘要

公司融资决策是公司财务决策中的重要一环，决定了企业的资本结构和企业价值。作为现代资本结构理论标志的MM理论，以及后来发展起来的权衡理论，优序融资理论等资本结构理论，都是建立在完全理性经济人的基础之上的。然而随着行为金融学的发展，越来越多的学者关注到管理者的非理性行为会对公司的财务决策产生巨大影响。心理学上认为过度自信是一种相对较稳定的心理，因此国内外越来越多的学者关注管理者过度自信给公司的融资决策、投资决策等财务决策带来的影响。 以往对公司债务融资的研究主要集中在影响债务融资的内部客观因素上，管理者作为公司经营活动的决策者，其心理偏差将会给企业的融资决策带来什么影响呢？而错误定价属于公司内部之外的市场的信息，通常来讲高估的股价会降低企业的股权融资成本，使得企业增加股权融资，那么错误定价又将会给公司的债务融资带来什么影响呢？股价同样能够向企业的管理者提供市场上的投资者对该企业看好程度的信息，高估的股价给管理者传递出股票市场高涨的投资者情绪，正好支持了管理者过度自信的观点，加剧了管理者过度自信的程度;相反低估的股价则削弱了管理者过度自信的程度。因此将管理者过度自信和错误定价二者结合起来，又会对公司的债务融资决策产生什么影响呢？ 基于以上问题，并且立足于中国资本市场现状，本文以2006年至2017年A股上市公司作为研究对象，高管持股变化情况作为管理者过度自信的代理变量，用可操控应计利润作为错误定价的代理变量，以公司规模、盈利性、资产负债率、货币资金、经营现金流净值、市值账面比作为控制变量，用普通OLS方法进行回归，并且控制了年度效应和行业效应。最终得出以下主要结论:(1)管理者过度自信与债务融资规模成正相关，在非国有企业中这种正相关关系更加大;(2)相比于长期债务融资，过度自信的管理者更加倾向于短期债务融资;(3)错误定价与公司债务融资正相关;(4)错误定价能够增强管理者过度自信与债务融资的正相关关系，但是在国有企业中错误定价并不能增强管理者过度自信与债务融资的正向关系。

目录

摘要

第一章绪论

第一节研究背景及意义

第二节研究内容与方法

第三节主要创新点及不足

第二章文献综述

第一节管理者过度自信

第二节错误定价

第三节管理者过度自信、错误定价与公司财务决策

第四节文献评述

第三章理论分析与研究假设

第一节管理者过度自信与公司债务融资决策

第二节错误定价与公司债务融资决策

第三节错误定价的调节作用

第四章研究设计

第一节数据选取与变量说明

第二节模型构建

第五章实证分析

第一节描述性统计及相关性分析

第二节管理者过度自信与债务融资决策回归分析

第三节错误定价与债务融资决策回归分析

第四节错误定价的调节作用回归分析

第五节稳健性检验

第六章结论与建议

第一节研究结论

第二节政策建议

参考文献

致谢

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